近期内地发布经济数据，除出口贸易以外，其他包括零食内需等均未如市场预期。法国外贸银行亚太区高级经济学家吴卓殷表示，该行预计今年中国GDP增幅仍有望达4.6%，政府不会推出大规模刺激政策，而会继续延续或者加大现有政策支持。

而长远来看，中国经济正面临日益加剧的压力，而政策支持未能如市场预期般点燃复苏，会将这项“缺失的火花”归因于三种力量，包括增长放缓、消费者趋于谨慎以及产能过剩，这些因素减少了获利的投资机会。

法国外贸银行：中国低成本资金未能带动企业回暖

该行发布《中国企业监察2026》报告，探讨中国经济复苏尚欠东风，为何低成本资金仍未带动中国企业回暖的因素。报告显示，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）低于利息支出的中国企业比例的“僵尸企业”(zombie firms)，从 2019 年的约 6% 上升到 2026 年上半年的 12.5%，相较环球平均水平为6.5%。

这些僵尸企业赚取利润需用于偿还银行利息开支，仅能靠债务维持营业。按行业来看，内房僵尸企业比率最高，达54%，意味约两家企业就有一家属于僵尸企业。

僵尸企业比率急增至12.5%　高于环球6.5%

其次为新能源及基建，僵尸企业比率分别达27%及20%，而获市场青睐的与科技及人工智能相关的行业，包括资讯与通信技术（ICT），以及通信服务，两者僵尸企业比率也高达13%，高于环球平均水平。

吴卓殷表示，这些人工智能相关企业其实表现较分化，产品售价需要进一步提升方能带动利润空间，但相信僵尸企业比率目前已属稳定，不会如内房般大增。另外，内房市场其实已经见稳定，但难言见底，预计未来两三年均不会见反弹。

内房市场难言见底　料未来两三年均不会见反弹

法国外贸银行亚太及中东区首席经济学家艾西亚（Alicia Garcia Herrero）表示，中国政策的优先事项从短期增长扩大到包括金融稳定、科技自立自强和更严格的资本纪律。同时，对研发和“新质生产力”的支持加速了战略性产业的发展，但这些规模仍然太小，无法拉动更广泛的经济。

在此背景下，中国企业的健康状况仍明显弱于疫情前，尽管2026年上半年出现了轻微的稳定迹象。较低的实际利息成本和部分资产负债表的修复，改善了整体的债务偿付能力。然而，营收增长、现金产生和资本回报率依然疲弱，使中国在将投资转化为获利性增长方面，进一步落后于全球同行。

地方国企承受最大压力

她指出，政策支持减轻了融资压力并稳定了部分经济，但它并未恢复企业的需求、信心或盈利性投资。所缺失的火花相信是将更便宜的融资和技术进步转化为可持续收益。中国的新增长引擎正在向前推进，但它们的规模或盈利能力还不足以取代旧的引擎。

而从企业类型来看，在房地产低迷、监管变化和私营部门信心疲软之后，民营企业（POEs）进行了最剧烈的去杠杆化。随著利息成本下降，其财务状况近期已趋于稳定。其目前在各所有制群体中记录了最强劲的收入增长、资本回报率和资本支出增长。中央国企（Central SOEs）表现出较为温和的复苏。地方国企（Local SOEs）仍承受著最大的压力，微薄的盈利能力和回报率限制了其进行投资和支持地方财政扩张的能力。

战略性产业方面，半导体、ICT以及通信服务在企业健康排名中迅速上升，这得益于政策、投资和不断扩大的需求支持。然而，资本支出和技术能力的增长速度快于利润和回报。这些行业中的许多企业在盈利能力上仍落后于全球同行，限制了它们对整体企业健康和经济增长的贡献。