金价近期偏软，现货价一度失守4,00美元每盎司。据彭博报道，桥水中国告诉投资者称，该公司对黄金的看涨程度有所降低，同时对中国股票持“审慎乐观”态度。在经历一个剧烈波动的季度后，随著该基金给予人工管理者更大的资产配置决策权，其部分投资观点也发生了调整。

未来或更多资金流入股市

这家位于上海的对冲基金公司在9月致投资者的信中表示，已逐步减少了对黄金的超配仓位，原因是利率上升推高了持有黄金的机会成本，而油价上涨则抑制了印度等能源进口国的黄金需求。

该公司也对中国资产释放出较为乐观的信号，认为第三季度股市下跌主要由流动性因素驱动，目前估值并不高，政策有利于长期资本形成，而且鉴于债券殖利率较低，未来可能有更多资金流入股票市场。

桥水表示，将继续对中国资产采取“积极主动”的投资立场。该公司在信中提醒投资者，上述看法仅反映其截至9月底的观点，因为其判断仍在不断调整。

随著桥水更加重视所谓的主动管理，即由人工做出交易决策，这些不断变化的投资观点预计将在其中国业务的业绩表现中发挥更大作用。桥水在华资产管理规模超过600亿元人民币（90亿美元），遥遥领先于Two Sigma Investments和D. E. Shaw & Co.等全球竞争对手。

桥水“全天候增强”

该公司在彭博新闻社看到的投资者信中表示，“尽管主动管理极具挑战，但成功的主动管理有助于在不同市场周期中持续创造价值，在提高回报的同时，也能在不利市场环境下提供保护，包括那些不利于只做多资产组合的环境。”该公司拒绝置评。

根据信件，截至9月30日，桥水本土“全天候增强”策略今年以来录得5.3%的费前回报，其中第三季度亏损约1%。其中，“全天候”组合通过在不同资产类别之间进行风险均衡配置，第三季度贡献0.1%的回报，大宗商品和债券交易的盈利抵消了股市下跌造成的损失。主动管理部分，即所谓的Alpha策略第三季度则亏损1.5%，其中股票持仓是最大的拖累。

根据信件，桥水中国于2018年推出这只境内基金，最初完全采用全天候”投资组合，2019年底引入主动管理，并于2024年提高了主动管理部分的风险权重。桥水预计，随著主动管理占比逐步提高，该策略的灵活性和韧性将随时间增强，同时不会实质性改变其长期风险收益特征。