新一份《财政预算案》周三（2月25日）发表，财政司司长陈茂波表示今个财政年度（2025/26年度）政府的整体收入较原来预算高294亿，开支比原来预算低331亿，加上发债实际所得较预算增加75亿，令计及债券后综合帐目由原来670亿赤字转为29亿盈余——比起原本预期的2028/29年度，提早了三年告别“财赤”。

若不计入发债，综合帐目财政赤字为1,004亿，仍然较去年预算的1,629亿大幅减少，主要因为经营帐目收入较预算高321亿，支出较预期少222亿。陈茂波在立法会宣读演辞时解释，受惠于股票市场表现突出及经济增长加快，印花税及利得税较原来预算合共增加近500亿元。经营帐目在未来五个年度（2026/27年度至2030/31年度）将持续维持盈余，只是非经营帐目因为基建开支处于高水平，中期而言仍然无望“转盈”。

具体而言，非经营帐目在2026/27及2027/28年度的赤字预测虽然下调至1,000亿以下水平，但2028/29及其后年度的赤字将维持在1,000亿以上水平，较去年所预测的高。这将拖累综合帐目的中期预测维持赤字，至2030/31年度为385亿，同比持续收窄。

非经营帐目以往靠地价收入支撑，惟近年市道淡静，政府卖地收入连续第三年维持在百多万水平，疫情前千亿收入的光景仿如回不去的从前。来年（2026/27年度）卖地收入预算进一步调低至180亿——这一方面是务实之举，反映财政司司长面对市况现实；而且也是财政收入的结构转变，从以往依赖卖地收入到现在要另觅支持——发债。

北都和经济民生工务工程的债券计划借款上限，由原本合共7,000亿元提升至9,000亿，去年《财政预算案》计划每年发债1,500亿至1,950亿，今年新一份加码至2028/29年度高达2,200亿元。坊间有谓“债冚债”，但即使政府发行更多较长期的债券，以让现金流年期配合工程项目的资金需要，政府债务与本地生产总值的比率仍然只在19.9%，远低于大部分先进经济体，属于非常稳健的水平。陈茂波强调“发债所得资金只会用在基建投资，不会用于政府经常开支”。

香港政府的财政纪律向来不用怀疑，更何况发债所得只要用得其所，基建工程符合成本效益，本质上就是投资未来。再者，政府向来把财政储备存放在外汇基金，以赚取投资收入。投资收入单是去年就达3,300亿元，创下历史新高。其总资产既然超过4.1万亿元，远超维持香港货币金融稳定的所面，陈茂波未来两个财政年度每年转拨750亿元至基本工程储备基金，足以说明公共财政之稳健。在“十五五”开局之年，以发债及投资收益两个金融手段支撑社会发展所需，可谓突破以往的教条主义，更能做到投资未来、“应使则使”。

环顾各地，北欧、新加坡的主权基金透过投资，为公共服务及财政带来重要支持，英国、新加坡等多地政府的发债比率亦超过本地生产总值的五成，重视长远投资。以往卖地占政府预算收入一成多至两成，但最近三年跌穿一成水平，在新一份《财政预算案》更加萎缩到2.4%。这固然是资产市场受压、经济市道造成的客观结果；但也可以说，形势正好倒逼了香港公共财政改革，催生了理财新哲学，以更加积极有为的政策推动高质量发展。

库房收入此消彼长的是印花税将在2026/27年度破千亿元，利得税和薪俸税亦稳定增长。这固然与整体经济发展成正比增长，但同样不可忽略的是，过去三年薪俸税宽减上限一直收紧，由2022至23课税年度的1万元到上个课税年度的1,500元。实际上这令愈来愈多低收入打工仔被纳入税网，高收入打工仔的缴税额占比由三成多、四成跌到最近的两成多。

今年薪俸税宽减上限重回3,000元，估计212万名纳税人受惠，总算能减轻打工仔一点负担。另外，1亿元以上的住宅物业交易印花税税率将由4.25%调高至6.5%，陈茂波形容为以“能者多付”原则开源。惟后者估计每年只涉及10亿额外收入，对公共财政的影响有限，效果甚至不如去年收紧交通津贴、取消2,500元学生津贴等。基本免税额及单亲免税额由13.2万增加至14.5万元、子女免税额由13万元加至14万等纵然值得肯定，但对于基层以至中产家庭的帮助难言足够。

近年时有人批评政府陷入结构赤字，但新一份《财政预算案》说明了本港的经济韧力，不是没有方法支撑财政，为积极有为的施政缔造基础。在这个前提下，让能者多付、提升市民生活质素、创造更好的发展机会，实为财政司司长责之所在。