仲点论政｜刘仲恒医生

恒生银行不久前召开股东大会，最终以85.75%的赞成票，通过汇丰提出的每股155元私有化建议。恒生银行可谓是港人的集体记忆，笔者犹记其分行向来偏好设于十字路口的显眼位置。是次私有化将于1月26日正式生效，翌日恒生银行便会退市，结束长达93年的上市生涯。从新闻报道可见，出席股东大会的小股东难掩不舍之情；更有持股超过 30 年的小股东坦言，恒生被私有化就如同“嫁女”一般，足见股东与这家企业之间的深厚情谊。

一家企业的发展历程，从创立、壮大到登陆资本市场，看似是一条不可逆转的“单程路”，但实际情况却并非如此。企业选择私有化，背后必然有其合理考量，否则管理层也不会作出这一决定。

首先，企业上市虽能获取公众与大型投资者的资金支持，却须承担高昂且耗时的监管、财务报告、公司治理及资讯披露等诸多义务。这些常态化的责任，很可能分散管理层的精力，使其难以专注于业务拓展及其他对企业发展至关重要的领域。

再者，公司完成私有化后，便无须再承受达成季度盈利目标与投资分析师预期的压力。这并非意味私有化后的企业无须盈利，而是管理层得以根据公司实际状况制定更完善的长远规划，不必为了迎合分析师与公众的短期期盼，被迫作出有悖于企业长远利益的决策。

当然，对于陷入经营困境的上市公司而言，私有化亦能为其提供重组业务、优化运营、扭转颓势的契机，待问题解决后，企业日后亦有再度上市的可能性。

事实上，历史上并不缺乏私有化后重振旗鼓的成功案例。笔者每次搭乘飞机时，若时间充裕，都会到香港国际机场的汉堡王（Burger King）餐厅稍作停留。这家快餐连锁品牌于 2006年首度登陆资本市场，在纽约证券交易所挂牌上市，当时筹得资金达4.25亿美元。2010年，某投资机构以每股24美元的价格对其展开私有化收购，总交易价值高达33亿美元。此后，汉堡王经历两年的战略评估与业务重组，于2012年透过反向收购的方式重新上市。仅仅两年后，汉堡王便借由一宗税收倒置合并交易，收购了加拿大咖啡连锁品牌蒂姆・霍顿斯，这宗交易在宣布时的估值高达115亿美元，远超当初的私有化收购价。

另一个家喻户晓的案例，便是亨氏（Heinz）番茄酱。这家企业的历史可追溯至1869年，其产品在各大超市的货架上随处可见。2013年，巴菲特旗下的伯克希尔・哈撒韦公司，联手一家巴西投资机构对亨氏实施私有化。完成私有化后，新管理团队著手削减运营成本、优化企业经营效率。两年后的2015年，亨氏与卡夫（Kraft）食品集团合并，随即重返资本市场。

企业私有化后浴火重生的案例，当然远不止上述两个。由此可见，我们实无须将私有化视为全然负面的举措。企业完成私有化后，无须再受证券交易所相关规定的约束，管理层便能将精力聚焦于企业的长远发展布局，而非一味追求短期盈利表现。

作者刘仲恒是香港全球专业青年倡议行动创始召集人，放射科专科医生，团结香港基金顾问。

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