零跑如何领跑

谈及电动车新势力，“蔚小理”的名号早已未算陌生，而直至近日，零跑汽车（9863）首次实现半年度盈利，成为紧随理想汽车（2015）之后的第二间，配合中国一汽入股的传闻，市场恍然惊觉，这间名不见经传的公司，已异军突起。

公司股价一个月涨近两成，周内破顶抽高至76.3元，彻底由“零跑”变“领跑”，专家直呼，料后续破顶尚有动力。而细究零跑汽车杀出重围的上位之路，秘诀竟是要做“车圈拼多多”？

连续5个月居新势力销量榜首　首次扭亏为盈

零跑高调闯入市场视野，多得转录盈利这一指标性的表现。先从公司半年业绩看来，期内录得纯利3303万元（人民币，下同)），首次实现净利润转正，而去年同期尚且亏损22.1亿元，可谓大幅收窄；总收入则飙升1.74倍，录得242.5亿元。

值得肯定的是，收入与利润的扬眉吐气，绝非空穴来风。翻查过去数月的交付表现，公司上半年，总交付量为22.1万台，位居中国新势力品牌销量榜首。单计7月，则交付量同有50,129辆，连续5个月夺冠，也是今年来唯一月交付量破5万的新势力车企。

对比近来同样放榜业绩的小鹏（9868）与小米（1810），二者表现均都不俗，不过从交付量看，小鹏上半年汽车交付量为19.7万辆，小米则只有15.7万辆，均不及零跑。而公司亦关注海外市场，半年出口20,375辆，亦为新势力中领跑者，尤以欧洲市场为多。

经营亏损仍录8800万　利息收入助险胜

不过需留意的是，尽管公司首盈利3303万元，也非只靠卖车，收息收入也应计上一功。计算股东应占溢利，需包括经营溢利以及其他收入，例如联营、合营公司的利润。而细看上述收入，公司其实上半年仍录得经营亏损8863万元，距离经营盈利尚有距离。

幸而联合营公司，亦有1122.3万元的贡献弥补。另有财务收入的1.1亿元鼎立支持，不过该项收入也同比缩减42.1%，零跑解释就明言，主要是由于利息收入减少。

据财报披露，上半年公司现金及现金等价物、受限制现金及银行定期存款等，足有295.8亿元，料产生1亿元的利息收入，都份数正常，因而今次零跑的这一仗，仍算是分厘必争的“险胜”。

号称“车圈拼多多”　两款车攻港$10万有找

在竞争残酷的电动车市场，杀出一条血路，零跑的绝招，其实仍然是低价。内地常形容零跑为“车圈拼多多”、“半价理想”，意即同类型的产品，零跑汽车只需理想汽车约一半的价格，公司曾自行披露定位，将主打15至30万元的市场。

翻查公司2022年递交的招股文件，当时公司主要披露出4款产品，当中纯电微型车T03最受欢迎。在递表前一年，以3.6万辆的交付成绩，占据公司卖车总量八成。再细看补贴后的售价，其实低至7.95万至9.65万元，远不及对外宣称的目标价，确乎是“草根起家”。

而近年来成为新王牌的C系列车，据去年年报，全系销量已占公司销量的七成。当中，C10单月交付量最高超1.4万辆，连同上述T03，于今年一并登陆本港并开设体验中心。在寸土千金的本地市场，零跑仍然祭出了T03不足10万港元，C10不足20万港元的惊人起步价，足见拼低价的决心。

攻全域自主研发　惟研发开支不及小鹏同期一半

另值得留意的是，公司始终定位称，是唯一全域自主研发的车企，包括研发智能驾驶、电驱系统乃至电池等，称具备独特的研发策略以及垂直整合的业务模式，简化供应链。不过公司目前的研发开支，似乎与之定位就不甚匹配。

零跑今年上半年研发开支为18.9亿元，对比同期放榜的新势力车企小鹏，后者半年研发开支就有41.9亿元，零跑甚至不及其一半，且已是在同比增长54.9%的基础上。再向前追溯，则过往三年公司的研发开支，合计不过62.6亿元，不及小鹏去年一年的64.6亿元。

专家撑零跑续破顶有望　车股不可一视同仁

信诚证券联席董事张智威表示，零跑的炒起并非偶然，若视乎此前数年的表现，是从全年蚀52亿、42亿、28亿至直如今转盈，市场可以见到逐步缩窄亏损的积极趋势。且他强调，新能源车企“唔系间间都有钱赚的喔”，赞其已然算“数一数二”。

面对电动车企的竞争，若都采用减价策略，恐本就主打性价比的零跑，缺乏降价空间。张智威认为，此种顾虑固然存在，但内卷的情况是每间车企平等面对的，而视乎毛利，零跑今次有显著进步，料控制成本得宜，甚至推测有AI加持，缩减人手成本，方有如此功效。

从股价的技术走势看，他同样认为破顶的机会大。即便视乎支持位，其指出20天线的位置，近来始终企稳，相信对于以1个月为期，中线持有的投资者，可提供有效的参考，即将目前20天线对应的64.6元为支持位。

在车股板块内部，张智威就强调，一定要逐只计区分，例如近来获创始人增持的小鹏，其就予以看好；小米汽车亦有望见盈利，不过公司业务众多，就更适合短炒。而行业龙头比亚迪（1211），他就期待较低，认为其增长应会放缓，恐股价会反复向下。