AI热潮下环球股市风起云涌，ATM作为港股龙头，早先颇受资金冷落。业绩接连放榜后，反而利好消息频传，颇有领军反攻之势。周二阿里巴巴（9988）、腾讯（0700）和美团（3690）各拥利好支持，股价足足扬约一成，一度托大市重上两万六大关。

涨势汹汹，跌势亦然，几只龙头高歌猛进之后，接连数日回吐。伴随IPO热潮下，近期有海量AI半新股将迎接解禁考验，究竟会因沽压沉重拖累板块行情，还是令资金转向老牌科技龙头，对ATM“重燃旧情”？

IPO热潮促AI双子星大涨十倍　老牌科企渐遇冷

港股自去年开始新股畅旺，IPO层出不穷，第一梯队的明星股份，就莫过于具AI概念的科技股。诸如智谱（2513）、MiniMax（0100）、迅策（3317）、壁仞科技（6082）等，在资本市场上高潮迭起，相较之下，老牌龙头科技股反而渐受冷落。

以最为新锐的“双子星”智谱和MiniMax为例，两间公司年初上市以来，股价一骑绝尘，智谱招股价不过116.2元，上月底甚至飙至近2,000元的天价，即便时下回吐，亦算大涨十倍不止。而MiniMax招股价与之相若亦只有165元，也曾高见1,330元，涨势同样夸张。

半新股解禁潮陆续有来　逾千亿沽压杀到

依照上市时间，基石投资者的禁售期通常为半年，这就意味著两间公司在下月初，将相继面临解禁考验，且两间公司的筹码都可算较为集中，恐沽压沉重。

据汇丰估算，智谱如今的自由流通股比例只有约4%，基石投资者持有的6%股份解禁在即，其余的40%的股份由高层或其他员工持有，将从明年1月起陆续解禁。MiniMax目前也仅有约5%的总股本可自由交易。

计算今次规模，智谱将有2568万股面临解禁，以近期股价计，相当于智谱下月面临解禁的金额，足有366亿元。MiniMax就更为夸张，尽管股价已然回吐至600元左右，较高位腰斩，首批解禁的金额，仍高达876亿元，这就相当于仅两只个股，合计就已有逾千亿的抛售压力。

ATM绩后频传利好　周二飙一成托大市重上两万六

对比之下，合称为ATM的阿里巴巴（9988）、腾讯（0700）及美团（3690）重回眼帘。自去年外卖大战开打，巨头亦难独善其身，业绩表现相继乏力，资金纷纷敬而远之。

而5月中旬陆续放榜以来，科企业绩表现其实本无太多惊喜。至周初美团最后派出成绩单，反令市场发觉外卖大战降温，公司业务有转势迹象，获多间大行调升评级和目标价。美团亦预告，旗下产品将合作腾讯的AI应用元宝，次日外电再爆料，腾讯正为AI Agent原型作测试，可链接百万个小程序参与日常生活。

ATM股价霎时发威，腾讯、美团单日飙约一成，阿里亦大涨近7%，三间合计贡献了恒指约370点涨幅，力撑大市升穿多个关键位置，包括250天移动平均线，即所谓的牛熊分界线，领大市重上26000点大关。不过因腾讯随后传出，难以确定微信AI助手的上线时间，加上内地跨境资本管制利淡，大市趁势回吐，直挫至险守25000点。

彭伟新：收市竞价挨沽见端倪　腾讯暴涨非为看好

独立股评人彭伟新分析指出，周二当日的买盘其实并不代表投资人看好，因为在早先相当长的一段时间中，这几只股票的沽空比率都非常高，因此不得不操作平仓，做一些止损以及“profit taking”（获利了结），但并不代表对于公司的前景有所改观。

他直言，看似ATM重整旗鼓，但若视乎周二当日收市竞价最后的8分钟，才是魔鬼藏在细节中。以最为风头无两的腾讯为例，如若市场真的转为看好，那么收盘时资金应呈现流入，但在最后的8分钟，腾讯反遭沽出25亿。此外，阿里和美团合计被沽出15亿，这就代表著投资者实际的态度是看淡。

而从后续几日的股价接连回吐，便足以证明那些投资者的选择是正确的。彭伟新表示，如若中长线的资金看好，此时本应是加仓的好时机，但股价下跌就说明，中长线资金兴趣有限，预期整体回报较低，不愿在此增加敞口，没有新的资金入场。

不仅如此，当日股价闯上时，不乏有投资者入场追高，而今下跌也不得不割肉沽出止蚀，股价下行压力更甚。

短期股价难言乐观　ATJ可部署长揸

因此彭伟新认为，ATMXJ，即包括小米（1810）和京东（9618）在内的几只大权重科技股，短期股价都难言看好，尤其是视乎基本面，内卷仍然严重，早先外卖大战致使的亏损亦未扭转，难以依靠自身原本的当家业务撑起股价，因此估值难见上涨。

尽管各间企业都加码力谷AI，惟较AI实际带来业务增长，仍然有非常明显的差距，彭伟新料AI对于各间收入和盈利的贡献，还未有到收获时间。且正因企业斥重金增加Capex发展AI，反而致使其没有闲置的资金，增加派息和回购，在资本市场上缺乏助推动力。

不过几间公司的估值都较平，因此从策略上，彭伟新建议可以分而视之。首先对于美团和小米，其直言认为不宜买入；而阿里、腾讯和京东现价可考虑买入，但需拉长投资期限，持有的时间起码定在一年，才会有不错的机会，待后续刊发半年业绩，亦或推出新产品，方可刺激股价再升。

智谱和MiniMax扭亏有期待　料回吐后有支持

至于智谱和MiniMax，彭伟新反而认为，AI时下仍然是最炙手可热的板块，不担心这类股份没有热度，尤其是这两间公司有机会在2027、2028年这两年的时间扭亏为盈，并不担心会持续下跌。

惟短期看来，此两间公司的PB（市帐率）已然夸张，尤其是自身尚在亏损，难以说服投资者加码入市。因此其预计，此两间公司的走势，大抵会在回吐一段之后横向发展，例如MiniMax的支持位就为600元，上方阻力会在900元；而智谱相信会回吐至千元以下。