联储局相隔3年后再度加息，一如市场预期加息0.25厘，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4%。最新点阵图显示，联储局官员整体仍倾向今年再加息一次。

臻享顾问有限公司董事总经理王良享接受《香港01》访问时认为，美国通胀由疫后高位已回落逾一半，但距离联储局2%的目标仍有一段距离，加上联储局对美国经济及就业市场看法仍然正面，因此预期今年内或再加息一次，但明年第二季开始已有机会重新减息。而摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰指出，若联储局维持鹰派至 2027 年，投资者将需要重新评估各类资产估值，尤其要留意估值偏高的科技股。

专家料年底再加息　 明年次季有望减息

许长泰指出目前尚无通胀缓和的迹象，特别是考虑到中东局势陷入僵局。这意味著美国需要继续实施紧缩政策，但考量到 10 月的 FOMC 会议距离期中选举仅有数天之遥，联储局可能会选择暂停一次，直至 12 月再出手。

王良享亦预计今年底前或再加息一次，但明年第二季度末有机会转向减息。他解释，虽然中东及伊朗局势短期未解，但美国长远难以应付庞大的财政开支。随着美国中期大选结束，相关地缘政治风险有望逐步解决，原油价格预计将自然回落至每桶约80美元水平。另外，若AI资本投资开始放缓，相关硬件价格升幅亦可能减慢，生产者物价指数（PPI）的升幅减慢，进一步纾缓核心通胀。

“加息就不可能即时压抑到油价落去。那唯一可以令到联储局满意，其实就是经济真是放缓下来，带动通胀回落。”他预测，美国失业率将于明年第二季升至接近4.5%的水平，届时经济放缓将为联储局提供减息的条件。

两大忧虑推高长债息　 美债收息具吸引力

另一边厢，在联储局加息之前，美债息“抢先”冲上 5 厘楼上，也惹市场关注。

王良享指出，债息飙升的原因是市场有两大疑虑：一是以往市场质疑联储局的独立性及控通胀能力；二是担忧美国政府缺乏财政纪律、持续大幅扩张开支。不过他强调，美债息会“上到有一个限度”，因为当债息处于高位时，如黄金等无息避险资产的吸引力下降，资金将重新流回美国国债。

而且当局加息的举动也说明“联储局完全是有独立性，他﹙沃什﹚不会受任何影响，所以这样亦都应该给予市场多点信心，这样个债息就不会上得好多。换言之，即是 10 年期（债息）和 2 年期（债息）的息差是会收窄，市场现在有可能又要‘Price in’ 返多一点衰退的机会。”这将进一步支持王良享明年第二季减息的预测。

事实上，沃什抗通胀的姿态令债市情绪暂归平和，10年期美债殖利率下跌4个基点至4.98%，结束了此前连续8个交易日的涨势。

加息推高企业成本　AI科技股最受考验

谈及加息对市况的影响，王良享指出，今轮加息推高企业资金成本，尤其是旧经济股的毛利率方面承受更大的压力。新经济方面，大型云计算商举债能力虽然较高，但王良享表示，随着AI行业投资规模愈来愈大，部分大型科技企业的资本开支亦开始受到融资成本上升影响。“部分例如好像 Oracle，已经去到一个信贷评级BBB-的边缘，再落去会变成‘垃圾债’。”

而且市场上大量中小型公司利用“蒸馏法”轻易套用大模型技术，近期AI三巨头也因而有意放慢发展速度，影响投资意愿。王良享预计，在加息及AI资本开支可能放缓两大因素下，美股后市仍可能有约3%至4%的下行调整。

许长泰亦提醒如果联储局一路鹰派到 2027 年，投资人就需要重新评估资产估值，特别是那些估值偏高、对利率变化又极为敏感的科技股。虽然他认为美国加息加到 5 厘以上的机会不大，但在可预见的将来，想要靠“减息”这个催化剂来推动股市继续大升，恐怕是不太可能。

相对而言，只要美国经济依然保持韧性，较高的利率环境反而利好金融、非必需消费品（零售）及工业等传统行业。尽管市场对 AI 技术突破转趋谨慎，但实体市场对科技产品与芯片有持续需求，能为亚太区科技业提供强劲支撑。

与此同时，许长泰建议投资者可将目光投向欧洲等其他国际市场，因为欧洲企业近期迎来强劲的盈利上修，加上估值处于合理水平，且科技股占比相对较低，反而能在高利率环境下发挥防御力。