美伊开战刺激油价本周飙上每桶100美元，美股标普500指数跌到今年新低点，华尔街“恐慌指数”VIX一度涨破35。在这个市场紧张时刻，投资人该遵照“股神”巴菲特（Warren Buffett）的建议，“别人恐惧时要贪婪”吗？

MarketWatch专栏作家胡伯特（Mark Hulbert）说，若鉴往可知来，历史数据显示，此刻若是采行巴菲特这个经典建议，在“恐慌指数”——芝加哥选择权交易所波动率指数（Cboe VIX）——猛窜时立刻反向操作、大举买进股票，可能掉落陷阱。

胡伯特指出，巴菲特这句“别人恐惧时要贪婪（Be greedy when others are fearful.）”的建议，不宜直接转化成依据VIX的市场择时策略。如果一见VIX冲高，就趁卖压急涌时进场买股，并非最佳时机。

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他指出，有个操作策略较稳当，以风险调整报酬率计算可打败大盘：

与其在VIX冲上高点时就马上增持股票，不如此时先卖出，待VIX触顶下滑，再开始买进。

换言之，与其在市场波动剧烈时逆向操作增持股票，不如先卖再说，等波动率开始回落时再买回来。

历史数据支持这种操作策略。

胡伯特根据VIX每日收盘价位，把1990年迄今的所有美股交易日分成四等分，再逐一检视接下来一个月的美股（以威尔夏5000指数Wilshire 5000衡量）平均总报酬率。

结果发现，VIX价位最高的第四组，在接下来的一个月，威尔夏5000指数平均总回报率为1.61%，高于第三组（VIX次高）的0.79%、第二组（VIX次低）的0.65%，以及第一组（VIX最低）的0.85%。但第四组（VIX最高）经风险调整的报酬率为0.25%，低于第一组（VIX最低）的0.32%。

也就是说，如果在VIX一冲上高点就进场买股，接下来一个月的风险调整报酬率，反倒不如等VIX开始回落再买股的报酬率。

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