市场之前已经传了一段时间，美债总额首次突破40万亿美元，终于，日前美国财政部官宣了。有趣的是，同日，财政部也将把10年至30年期限国债的回购规模至少提高一倍，来救美国长债市场。（更多内容见：《30年期美债利率突破5.3%！已陷入一场“温水煮青蛙”式危机｜点经》）

先解释一下，财政部究竟在买什么？美债每次发行后，最新一批债券会成为市场交易最活跃的基准债，也就是所谓的当期债券。但发行时间较早的旧债，因为票息、到期日都不一样，交易活跃度通常更低，买卖价差也更大。所以财政部现在要做的，就是从市场上买回这些流动性较差的旧债，并在结算后注销。财政部给出的官方理由，是长期美债回购持续收到大量高品质报价，因此希望为10年至30年期的旧债提供更多流动性支援。

近一段时间西方发达国家的长债市场处于持续崩跌状态，长债收益率在持续上涨。（更多内容见：《G7长债全崩　西方债务危机又等著印钞购债？｜点经》）30年期美债收益率甚至都涨到5.33%，相当于市场在变相加息，这也说明当前美国金融市场的流动性紧张。8月19日晚上，美国财政部出来嘴炮救市，宣布将针对10年期至30年期名义付息债券的流动性支持回购单次操作上限至少提高一倍，升至每笔至少40亿美元，新规定自2026年9月9日起生效。

美国财政部在两周前才刚公布了本季度的国债回购计划：在9月到11月期间，10年至30年期回购规模累计140亿美元，单次不超过20亿美元。显然这次把长债回购力度提高一倍，是美国财政部的临时救市之举。这是给市场传递政策信号：当长端收益率继续上升时，财政部就会站出来，主动从市场里回购美债，成为一个官方的增量买家。

消息公布后，30年期美债收益率，从接近2007年以来的最高水准5.3%迅速下跌8个基点。不过，同一天进行的160亿美元20年期美债拍卖却不太好。可见，短期价格虽然得到了支撑，但长债的结构性买盘并没有恢复。从走势图就能看到， 30年期美债收益率又回升到5.25%了。显然这个救市效果比较一般。

其实，就算美国财政部把长债回购力度提高一倍，但每笔40亿美元的回购力度，也算不上多大。最关键是，众人皆知，美国财政部自己都要不断借新还旧，靠举债才能维持财政开支。所以美国财政部回购长债的做法，就是不断借更多的短债，来回购长债，就是左手倒右手。

2025年，美国财政赤字达到1.8万亿美元。2026年，美国财政赤字预计会超过2万亿美元。这种情况下，美国每年至少要净发债2万亿美元才能维持财政开支，所以美国财政部回购长债的做法，颇有点纯安慰市场的感觉。

另一头，8月19日，美国财政部宣布美国国债总额正式突破40万亿美元大关。2017年9月，美国国债总额突破20万亿美元；2022年1月，美国国债总额突破30万亿美元；2026年8月，美国国债总额突破40万亿美元。平均每年净新增2.23万亿美元。可见，当前美债仍然是以滚雪球式的速度在增加。

美国持续恶化的财政赤字，让投资者对于美国债务的担忧，也是当前美国长债价格持续崩跌，长债收益率持续上涨的原因之一。此外，当前AI烧钱，美国科技巨头大规模发债，也在跟美国国债抢夺流动性。据报导，今年以来，美国投资级企业债发行规模已接近1.5万亿美元，同比增长36%。

野村证券估计，仅大型科技公司今年约2000亿美元的借款规模，就相当于美国财政部面向私人投资者净发行中长期国债规模的约25%，这一比例约为2025年的五倍。摩根大通预计，到2030年AI基础设施支出将达5.5万亿美元，其中大部分将通过借款来实现。美国AI烧钱开始大规模发债，增加了债市供给，借钱的人多了，市场流动性就会紧张，这同样也会加剧美国长债收益率上涨。

只要财政赤字没有改善，债务只是从长端过渡到了短端，它并没有消失或者缩小。另一方面，大科技发债也不会因此停止。长端债务供给总量，依然有相当大的支撑力，支撑长端美债在高位持续徘徊。当前全球长债市场的悲观情绪，已经达到多年少见的程度，美国政府必须尝试稳定长端利率。但单靠扩大回购，根本无法扭转基本面，就是政府做个姿态罢了。