海港城母企九龙仓置业（1997）“大开水喉”，于中期业绩出炉后宣布将实施多年的 65% 派息比率大幅调升至 90%，令中期息一炮过飙升逾四成至每股 94 港仙。

“息诱”行动迅速激励市场情绪，九置股价两日累升两成。按照周五﹙7日﹚收市价31.9元推算，若下半年维持相同的派息力道，预期股息率将飙升至逾 6 厘以上，远超新一批银色债券4.25厘保底息，更可硬撼领展﹙0823﹚。

独立地产分析师郑怀武表示，公司提高派息比率，令股息收益率显著提升，对收息投资者具吸引力，但九置短线升势过急，建议投资者毋须急于高追，可待股价稍作回调再部署。

预测股息6厘具吸引

从中期业绩来看，九置上半年帐面仍录得1.76亿元的股东应占亏损，但这主要受累于 35.47 亿港元的非现金物业重估减值。若扣除此类帐面数，反映业务真实现金流的基础净盈利实质同比逆市增长 6%，达到33.11亿元。

由于九置决定自今年起将派息比率由65%调升至90%，郑怀武表示，集团上半年每股派息约0.94元，如果全年基本溢利能维持约5%至6%增长，预料全年每股股息有望增至约1.95元。按周五九置31.5元股价计算，股息率约6.2厘，“在香港地产股来讲都算几吸引。”

翻查资料，坐拥海港城、时代广场及荷里活广场等物业收租的九置预测股息，在各大收租股中毫不逊色，领展﹙0823﹚现价股息率约6.57 厘、希慎﹙0014﹚约6厘、太古地产﹙1972﹚约4.9厘。

现价高追宜谨慎

不过，受派息比率大幅调升刺激，九置股价由约26元升至32元水平，累积升幅达两成，市场已大大反映利好消息，因此郑怀武建议投资者勿心急，“可能过一两个星期，有少少调整都不出奇。”

他又推算，若市场未来愿意给予九置约5.5厘的合理股息率，并假设九置全年派息达1.95元，九置合理目标价可达到34至35元，相当于较现价仍有约8%至10%的上升空间。

高派息靠盈利支撑 幸海港城抗跌力强

另一边厢，本港零售市场持平，且九置仍有292亿元负债净额，市场关注九置将派息比率提升至90%后能否长期维持。郑怀武则认为，“公司表明了是一个长远策略，所以改了之后，不会轻易贸贸然再改。”不过，他强调，能否维持高派息，最终仍取决于盈利表现，而非单靠提高派息率。

“如果你赚不到钱，就算派超过100%都无用。”郑怀武续指出，目前九置旗下核心资产的营运已有改善，其中海港城受惠高端消费及旅客回流，预计商场零售额同比增长约15%至16%，跑赢本港整体约9.6%的零售增长。

他又认为，本港零售市道虽然表现还是比较差，但压力主要集中于本地民生消费及较低端零售，而海港城主打奢侈品及高端消费，受北上消费及网购冲击相对较小。此外，郑怀武指出，九置旗下酒店业务，如马可孛罗及美利酒店入住率维持理想，为公司盈利提供支持。不过，时代广场及荷里活广场表现相对疲弱，其中时代广场上半年的整体收入同比下跌12% ，相信管理层需要有一些策略性的方法改善状况。

每股派息有望同比递增

展望未来，郑怀武预计九置今年基本盈利可录得约5%至6%增长，未来两至三年若没有重大改变，公司利润都仍可维持4%至6%的中单位数增长。在盈利稳步增长支持下，他相信公司每股派息有望每年升一个单位数。“今年（派息）一元九毫几，明年接近两元，之后两元多，即是有一个四、五个percent增长。”郑怀武觉得这是九置可以做到的结果。

他认为，九置近期股价急升，正反映市场对公司派息前景、商场租务及酒店业务展望转趋乐观，“大家觉得他们面向的消费者，和酒店业务，都不像香港一般零售面对的困难一样大。”