“All in”人工智能的阿里巴巴（9988）突向市场申手要钱！周日宣布配股行动，计划集资总额约800亿港元，配股所得资金净额将100%全数用于投资全栈人工智能能力与基础设施。消息公布后，阿里巴巴股价今日（24日）显著受压，收市价112.5元，跌8.54%。期间一度急挫逾10%，跌破 112.7港元的配股折让价。

光大证券国际证券策略师伍礼贤表示，今日阿里股价甚至跌穿配股价， 更反映市场目前对大型科企的 AI 集资潮抱有忧虑，因此，建议投资者短期内入手阿里时应先保持观望态度。

早前阿里巴巴宣布以每股112.7港元配售约7.1亿股新股，较美国存托凭证(ADR)上周五收盘价折让3.6%，较其港股上周五收盘价折让8.4%，集资总额约800亿港元。今次配售由中金、汇丰、摩根士丹利、瑞银四大投行联合承销，设有90天锁定期。配售启动后据悉市场反应热烈，认购需求强势吸金 280 亿美元，录得近 3 倍超额认购，当中主权基金与长线基金就大手笔包办近 60 亿美元。

失守配股价 阿里资金需求令市场担忧

伍礼贤认为，配股存在一定折让属常见做法，上市公司虽然希望以较高价格集资，以增加所得资金及减低股权摊薄，但对投资者而言，配股需要提供一定吸引力，否则未必愿意参与。

今次配股获超额认购近3倍，伍礼贤观察指，反映市场仍有一堆投资者看好阿里巴巴及整个科技行业的发展，对AI发展前景都是充满信心。

不过，观乎今日股价表现，反映怀疑者也不少。伍礼贤指出，过往其他股份进行配股时，即使存在一成左右折让，股价亦未必会即时跌至配股价。“股价下跌，折让﹙因素﹚当然好重要啦，但我觉得更多都是市场对于（阿里）资金需求的忧虑。”他觉得，现时股价跌穿配股价，是因为市场焦点并不单纯在于配股是否“平卖”，而是更关注公司今次集资是否足以一次性应付未来AI投资。

AI投资能否三年回本　仍有待观察

截至2026年6月30日，阿里巴巴持有的现金及其他流动投资总额约4,745.05亿元人民币，扣除有息负债后，净现金大约2,079亿元人民币，惟由于自由现金流持续负数，意味单靠本业“电商”业务，难以支持阿里“All in”人工智能。资料显示，因资本开支大升75%，2027年首个财季自由现金流录得净流出人民币446.70亿元，较2025年同期的净流出人民币188.15亿元有所扩大，主要是由于阿里持续加大对云基础设施及AI算力的资本开支投入所致。

阿里早前公布3,800亿元的云和AI硬件基础设施投入计划，于上周四﹙20日﹚晚的业绩会上，阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭透露，截至今年6月底，3,800亿元投资计划已经累计投入约1,900亿元，换言之仍需继续投入近2,000亿元。

经过今次配股，理论上阿里已有足够“粮草”发展AI业务，但下一个问题是何时能收成？依吴泳铭的说法，AI算力资产目前预计约三年回收成本，但伍礼贤对此持审慎态度，“两三年就回到本……我都觉得好难去判断。因为他这次个投入就是 AI 全栈，AI 全栈其实现在的发展的确是好快。但是是否两年可以回本，我就有待观察。”

阿里估值“偏平” ？　专家建议先观望再买入

愿景未明确，回归当下估值。阿里6月底止首财季，阿里收入升9%，惟利润失色，按非公认会计准则净利润（Non-GAAP）同比减少38%至207.15亿元人民币，年化市盈率（PE）约莫23倍，估值是被高估还是低估，伍礼贤认为关键在于市场如何定位阿里巴巴。

如果将阿里视为传统消费股或电商股，约20倍估值相对合理，但他指出：“随住他（阿里巴巴）往后 AI 的发展越来越高速，和 AI 的收入占比越来越高，我觉得市场畀到他的估值是可以有个提升的空间。你话一只高速发展的 AI 股以 20 倍去计的话，我就觉得是偏平。”

因此，伍礼贤认为不应单纯从数字来判断其价格偏高还是偏便宜，关键在于阿里巴巴未来的业务能否成功转型，以及其在市场上的科技股地位能否进一步提升，这才是最核心的关键。

伍礼贤亦表示，短期内投资者对买入阿里需要“维持观望”，始终市场现在的情绪都相对比较审慎。“所以都不是说什么支持位的问题，而是大家对于 AI 的大型科企集资潮的忧虑。”在其他股份缺乏足够上升动力的情况下，阿里巴巴也同样会受到影响。