阿里巴巴(9988)即时零售有方　全面升级大消费平台前景阔｜彭伟新

阿里巴巴集团(9988) 2026财年第一季度（截至2025年6月30日）表现稳健，核心业务实现强劲收入增长，总收入同比增长2%，达人民币2,476.52亿元，剔除高鑫零售和银泰后增长10%。大消费、AI+云两大战略的投入成效超出市场预期。

绩前，市场核心关注在于阿里4月底发力即时零售领域，与美团进行直面竞争。本次业绩，阿里闪购对利润的压力，明显好于早前发布业绩的同业，令市场惊喜。AI驱动下，云收入同比增长加速至26%，带动阿里美股交易走高。笔者认为了解阿里在即时零售上的商业布局，以及未来的增长潜力所在至关重要。

中国电商集团：即时零售引领增长

围绕“用户为先”战略，阿里在财年季度内对消费业务作出重要调整动作。6月，阿里将淘天集团、饿了么与飞猪整合成为中国电商事业群，把电商平台升级为大消费平台，当中一大新增业务就是4月底在淘宝app推出的“淘宝闪购”。此举不仅稳固了电商基本盘，亦推动用户增长和业务协同。

飞猪、饿了么、淘天在各自领域有多年的能力和资源积淀，策略性整合后可以发挥各自优势，构建更加完整的大消费服务体系。一方面可以为消费者更好地提供优惠与便利，从而提升用户参与度和留存率，争取更大市场份额，同时品牌及商家可探索新的商业模式，为生意增长创造更大空间。

市场关注的即时零售业务在本季度带来非常亮眼的成绩，并给远场电商业务注入新动力。淘宝闪购发展迅速，日订单峰值达到1.2亿单、闪购整体月度交易买家数达到3亿，对比 4月增长200%，无论交易规模或用户规模都可见其成效。最重要的是，其对整体电商业务的拉动作用明显，短短数月已有效提升淘宝平台的用户活跃度，在8月前三周带动淘宝app月度活跃消费者同比增长25%。

笔者认为闪购拉动淘宝app用户数和活跃频次增长是重要指标，这意味著相对竞争对手，阿里的生意增量不只是在外卖这一块，而是在电商平台的新蛋糕。公司管理层预计，在未来三年内，闪购和即时零售可为平台带来1万亿的交易增量。

阿里巴巴CEO吴泳铭在业绩电话会上表示，阿里巴巴在即时零售领域的布局，并不是著眼於单一品类的竞争，而是满足10亿消费者的一站式需求，塑造AI时代大消费平台新的商业形态。阿里巴巴在大消费领域的长期目标是满足10亿消费者的购物与生活消费全场景，创造体验最优、消费者数量最多、消费频次最高的大消费平台，引领未来30万亿规模的大消费市场。为把握此历史机遇，集团上月宣布计划新投入500亿元用于消费领域。

笔者认为，阿里巴巴的独特差异化优势源自生态系统的整合能力，可以联动生态内的商家、品牌、物流、供应链与会员权益，为消费者更高的价值。这些战略举措均预示著阿里巴巴在AI时代的大消费平台的前景广阔。

本季度，中国电商业务继续向好表现。客户管理收入（CMR）同比增长10%至892.52亿元，主要由Take rate提升所驱动。变现能力持续提升，得益于去年9月新增基础软件服务费的增加以及AI数字营销工具“全站推广”的渗透率提升。

AI+云投入：电商业务的技术动能

阿里另一核心业务同样令人期待。云收入同比增长26%，达333.98亿元人民币，创三年新高。在连续八季三位数增长的带动下，AI相关收入占外部商业化收入超20%。阿里独特优势是，具备AI+云全栈技术能力，季度内持续强化AI基础模型能力，并进一步发展AI原生应用, 革新现有业务。

阿里对AI的投入已开始显现成果，无论是阿里云在客户的AI需求下恢复高速增长，还是广泛的消费端和企业端场景的AI体验升级，都看到了AI驱动阿里高速增长路径更加清晰。随著云业务重回快速增长轨道，以及集团在消费端与企业端场景中实现的AI增强体验，代表其AI投资已开始展现实质成效。

阿里现时的投资价值仍被低估　可作长线投入

市场目前有24位分析师对阿里巴巴进行调研，给予的目标价范围为105.93港元至170.32港元，平均目标价144.90港元，较现价115.70港元具备25.31%的上行空间。自2025年3月26日至8月29日，阿里巴巴的股价累计下跌10.66%，不过，并似乎并未有影响投资者对集团的股价前景的判断，反而在期间内录得353.28亿港元的资金流入，当中大户资金流入367.62亿港元，散户则净流出14.32亿港元（见图1）。大户资金流入远超散户流出，显示专业投资者对集团前景的分析及信心。同期，大户投资者的持仓比率最高达9.21%，其后回落至最低-3.95%，但至8月29日已反弹至5.6%，反映大户资金动能逐步改善。

阿里巴巴股价自2025年1月低位75.39港元开始回升，至3月升至最高143.95港元后，波幅逐渐收窄并趋于稳定。7月股价曾回落至101.8港元后触底反弹，重返50天均线并持续企稳，显示股价已稳固并具备上行潜力。8月股价在117港元至122港元间波动，若能突破122港元，有望推动股价重返前期高点145港元。投资者可考虑现价买入，作为长线投资部署。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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