瑞银：内企GPU储备足　科技股投资者注重情感消费　三大板块值博

财报季进入尾声，科技股龙头依次放榜。瑞银认为，对内地龙头科企而言，GPU库存足以满足未来几个季度的需求，而行业内部就更看好游戏、旅游、短视频等情绪消费板块。

视频生成模型中美可分庭抗礼　内企GPU储备足

瑞银证券中国互联网产业分析师熊玮指出，中美的模型差距在逐步缩小，尤其是在视频生成领域，有许多中国公司崭露头角，甚至中美已可以实现分庭抗礼。

从芯片储备而言，其认为目前中国公司的芯片储备仍足，另有国产的芯片可作为潜在的替代。视乎次季的资本开支，美国科企大多显著上调资本开支指引，而内地龙头科企大多维持不变，更注重GPU的效率。

观乎AI的变现路径，她认为云和广告是最为明确的两大领域，尤其是在AI普及率上升，带动推理需求的背景下。此外在AI智能体方面，她认为企业级智能体以及垂直领域的推进，将相对领先，看好AI基础设施、数字广告和垂直应用场景中的领先公司。

科技板块看好情绪消费　游戏、旅游等股份值博

瑞银投资银行中国互联网研究主管方锦聪表示，追踪中国科网板块的ETF（KWEB）年初至今上涨28%，与恒指的幅度一致，但其实公司的盈利是下修的，尤其是参与外卖大战的公司，因此股价的驱动引擎是整体市场情绪好转带动的估值倍数的提升。

据其披露，电商巨头布局即时零售导致今年行业盈利预测下修14%，但大型互联网公司市盈率(PE)估值倍数扩大41%，经调整录得16倍左右。

对于即时零售大战，他则明言，短期内确实拓宽了行业天花板，令外卖业务渗透向低线城市。但需留意的是，伴随加码补贴，单位经济效益（UE）预计将从1.5至2元人币，收窄至不足1.5元，未能预测长线的take rate的影响，其持续性还需关注。

他指出，投资者目前倾向于规避电商巨头的即时零售大战，情感消费强于实物产品，其就看好包括网络游戏、旅游平台以及短视频等。而这些股份大多聚焦港股，因此科技板块看好港股胜于A股。