美国减息｜恒生银行吁第三季增债券及高股息投资　提升防守性部署

美国联储局凌晨宣布2025年第6次议息会议结果，公开市场委员会成员通过下调联邦基金利率0.25厘至介乎4厘至4.25厘，是于去年12月以来再重启减息，符合市场预期。具指标性的汇丰银行宣布下调最优惠利率（P）0.125厘至5.125厘。

料联储局今年内再减息2次

恒生银行高级经济师唐嘉逸表示：“美国联储局一如市场预期调低目标利率0.25厘，主要是考虑到美国劳工市场在过去数月明显转差，需要减息以加强对劳工市场及整体经济的支持。虽然利率点阵图预测显示，今年仍有两次减息机会，但联储局主席鲍威尔取态相对保守，表示今次减息只是从风险管理角度出发，并强调未来决定仍然取决于经济数据。此外，今次投票结果显示只有新任理事米兰投下反对票，并支持减息半厘。这反映虽然美国总统特朗普多番向联储局施压，但主席鲍威尔仍保留委员会中的主要话语权，显示未来单次会议上出现大幅度减息的机会仍然偏低。不过，考虑到美国劳工市场进一步恶化的风险，加上关税对通胀只有短暂性及有限的影响，预计联储局在今年10月及12月份的会议上分别会再减息0.25厘。因应联储局重启减息，本港利率有望跟随向下，支持香港的经济表现。惟因银行总结余水平较低，需要留意本港利率或会较受季节性因素影响，令其波动性增加。”

恒生银行财富管理首席投资总监梁君馡表示：“联储局宣布减息25点子，主席鲍威尔指此次减息属于‘风险管理’，他虽然承认就业市场降温，但也继续强调通胀压力未消。官员们最新预测年底前或会再减息两次。由于今年共减息三次已是符合市场预期，昨晚股债汇市的反应皆不大。由于环球股市的估值已反映许多关于减息重启的乐观情绪，未来一季的投资部署应该以持盈保泰及控制风险为主。不偏重单一市场的高增长股，以高质素和派息稳定的成熟市场及亚洲市场股票为核心投资。

随联储局重启减息，未来美国的通胀变化仍需观察，短期利率或下跌较快，而中年期的美元债券（3年至7年）料将受惠于市场对稳定收益，平衡利率波动风险的需求。未来部署要降低现金及货币市场工具比重，并加强中年期债券部位的投资。”

若美元急速反弹　股市短期内或有更多获利回吐盘

最新的利率期货显示，市场对美国今年余下时间减息次数的预期降温，由6月初预测减息两次下降至现时的1次。美元则借势再度上升，美汇指数目前逼近100水平。事实上，美国与欧元区和日本近期已陆续达成贸易关税协议，欧日也同意将大量购买美国商品和加码对美投资等条件，令美元兑欧日等外币于过去一星期出现明显反弹。现加上联储局仍对减息持保守态度，需留意美汇若重新站稳100指数点，技术上其交易区间或向上提升至100至105水平。

环球股市方面，近3个月来受惠于美元大幅下滑，多个主要股票市场连续上升，于7月份纷纷攀升至历史高位。但若美元因贸易谈判和联储局议息会结果而出现更急速的反弹势头，料股市短期内可能出现更多获利回吐盘。投资部署上，认为第三季应加强债券投资，同时偏重高股息板块以增强整体投资的防守性。

中银香港：港股有望受惠于流动性环境改善　推动估值中枢上升

在 9 月的议息会议中，美联储将联邦基金目标利率区间下调 25 个基点至4厘至4.25厘，为今年首次降息。中银香港经济研究员曾之腾表示，近期数据显示，关税对美国经济造成的“滞胀”效应正逐渐浮现，但就业的下行趋势较通胀上升更为明显。本次议息声明有关劳动力市场的措辞上亦出现显著转变，今年以来首次删除劳动力市场状况依然稳健的表述,转而强调失业风险上升及风险平衡的变化，均反映美联储正给予就业问题更高考虑权重,这成为推动本次降息的关键因素。

本次减息几乎无悬念，市场更为关注的是点阵图的调整情况，以及美联储内部对降息幅度是否存在分歧。曾之腾指出,此次点阵图显著下移，对今明两年年终利率的预测中位数均下调 25 个基点,显示美联储的整体政策立场趋向鸽派。然而，继 7月议息会议出现两张反对票后,于本次会议前火速上任的美联储理事米兰主张减息50个基点而非25个基点，反映部份美联储成员对降息幅度仍存在分歧。因此，尽管降息周期已重新启动，但考虑到经济前景仍不明朗，加上美国政府频频表达对货币政策走势的偏好,这些因素都可能削弱未来货币政策的可预测性。

曾之腾亦指出，美元重新进入宽松周期，有助刺激本港经济活动，可望利好本港资产表现。具体而言，预计香港利率将随美元利率下降而回落，有助降低企业融资成本，提升企业增加资本开支的意愿；美联储降息亦有望在一定程度上对冲全球经济的下行风险，提振制造业活动，香港的贸易活动亦将从中受益。与此同时，港股市场亦有望受惠于流动性环境的改善，推动其估值中枢上升。