尚有大约一个月就是农历新年。丙午马年大年初一为星期二，一向醒目的香港打工仔，自然会考虑在大年三十晚，以及大年初四请假。衔接农历新年前后的两个周末，即可自制连续9日假期。如此绵长的假日，当然是外游好时机。港人外游，日本自然是热门地点，出发前夕，自然“𥄫实”汇水，务求兑换更多日圆到当地尽情食买玩，今集《财经两𩠌饭》就讲一讲YEN。

近期日圆再次失守5算关口，不断在4.9算附近徘徊，多间大行亦预测，日圆兑1美元将会跌穿160，换算等于4.87算，再次挑战自1990年以来低位。但是日本政府，近期已多次就日圆弱势表示关注，此等“出口术”，是否为官方出手干预的前奏或信号？

高市经济学推低日圆

自去年第4季开始，日圆贬值有加快迹象，其中重要原因，就是作为前首相安倍晋三的接班人高市早苗，先后当选自民党总裁以及日本首相，她更是当地历来第一位女性首相。从当选自民党总裁开始，外界已预期高市早苗，将奉行昔日安倍晋三时代实施的财金政策。包括较积极的财政政策，以及宽松的货币政策。高市早苗正式成为首相后，实施“高市经济学”，被视为安倍经济学的进化版。措施分别为暂时冻结财政赤字目标，改以危机管理投资及成长投资为优先。

投资者对有关财金政策相当受落，推动日本股市节节攀升，这种投资取态，被外界称为“高市交易”。不过高市交易并非全无代价，分别是债息上扬及通胀加剧，以及日圆加快贬值。因为要支持积极的财政政策，日本政府难免要增加发债，同时为免债息开支大增，日本央行只能以较缓慢的步伐，进行货币政策正常化计划，两者均不利日圆走势，亦可以解释得到，为何在整个去年第4季，日圆兑美元累计跌幅超过5%。

本来随著日本国会，在去年12月通过合共18.3万亿日圆追加预算，以及年结等因素下，日圆走势应该相对稳定。不过近日沽日圆﹑追日股的“高市交易”，在投资市场再次兴起，促使日圆兑1美元一度跌穿159水平。投资市场出现这样的趋势，是因为日本政局即将再次发生变化。

国会势提早大选　结果或不利日圆走势

高市早苗在去年10月成功拜相，是因为获得日本维新会支持，让自民党及维新会联盟在众议院内拥有233席，即刚好在国会内拥有超过一半议席，不过只要稍有变化，执政联盟未必可以在国会内，维持超过一半议席的优势，不利往后推出更具争议性政策。为巩固执政联盟在众议院内势力，近日日本传媒已不断报道，有关高市早苗即将宣布解散众议院，提前在2月中左右大选的消息，希望利用目前高市内阁的高支持度，以转化成为自民党可以独自在国会内，拥有超过一半议席的情况，提高执政能力。这正是市场人士进行，新一轮高市交易的原因。随著投资者预期，一旦高市早苗带领自民党胜出即将举行的大选，未来政府将会推出更积极财政政策措施，触发日圆向下。

另一边厢，日本官员多次希望透过“出口术”，以稳定日圆汇价。毕竟日本相当依赖从海外进口物资，包括石油等能源以及多项原材料。日圆过度贬值，或会引发物价快速攀升，对当地经济增长以及市民生活均造成冲击。

先有日本政府发言人指出，已准备好采取适当措施，应对外汇过度波动，包括投机性波动。其后财务大臣片山皋月则于1月14日指出，如有必要当局将采取适当行动，并重申对日圆突然走软深感担忧。她表示不排除采用任何措施的可能性，暗示直接干预市场是可行选项之一。不单止日本政府对日圆贬值感到关注，美国财长贝森特亦就此发声。美国财政部发出声明，指出贝森特与片山皋月曾就汇率过度波动，带来不利影响的情况进行讨论，同时强调制定及传达健全货币政策的重要性。

日美财相同对过弱圆汇表忧虑　属干预前奏？

随著日美两国官员对日圆汇价表达关注后，外界关注日本政府会在哪种情况下，入市买日圆，以支持日圆汇价，参考日本政府在2024年7月，当日圆兑1美元处于161.96，即自1986年以来低位，便入市干预的先例，目前市场人士普遍预期，一旦日圆兑美元跌穿160大关或会触发日本政府出手。

澳新银行日本外汇和大宗商品销售总监町田浩之分析指出，日本当局入市干预汇价应该是合理。因为美日利率差距虽然收窄，但是日圆最近的弱势，却偏离了基本面，认为当局随时都有可能入市干预。但相信在日圆贬值至160之前，都不会发生。

美国银行首席日本外汇与利率策略师山田修辅，在研究报告中指出，日本潜在的提前大选，可能成为日圆资产市场的短期主题。该行认为在美元兑日圆高于160时，实施外汇干预可能性不大，若汇率进入162至165区间，干预可能性将显著增加。

虽然专家预期日本政府或会在日圆兑1美元，跌穿160大关，便有机会入市干预，可是市场人士却另有看法，并且加大对日圆向下试165的押注，换算兑港元大约4.72算。野村驻伦敦资深外汇期权交易员表示，避险基金对美元兑日圆，处于更高价位结构的需求持续增加。市场同时看到直接买入期权，以及押注央行可能在160至165区间干预的杠杆型结构出现稳定需求。根据美国证券托管结算公司资料显示，在1月14日名义金额至少达1亿美元的期权交易中，看好美元兑日圆期权的成交量，是看跌期权的两倍以上。

不过市场人士并非一面倒看淡日圆前景，有机构认为日圆在今年内具有升值可能性。评级机构惠誉指出，目前日圆兑1美元汇率处于160水平，仍是日本当局关注的重要焦点。随着货币政策走向正常化，而其他主要经济体的央行，要么减息﹑要么维持现有利率水平，认为日圆存在一定的升值空间，预计今年日圆兑美元将升值约6%。

日圆过弱或促央行提早加息

另一方面日圆以较快步伐贬值，或会促使日本央行提前加息。日本央行前理事樱井诚表示，由于市场对高市早苗采取积极财政政策的担忧加剧，导致日圆持续疲弱，预计央行至少要在6月或7月加息，甚至有可能最早在4月加息。

樱井诚表示，虽然央行上月已加息至0.75厘，为30年来最高，但是只能起到防止日圆进一步下跌作用。而不是像往常一样，会推高日圆汇价。樱井诚又指出，投资者对高市早苗的财政政策的担忧，将令日圆保持疲软，甚至进一步走弱，对央行的利率决策构成压力，因为日圆贬值，将会透过增加进口成本，加剧通胀压力。

目前专家们的预测，就是一旦日圆兑美元失守160大关时，日本政府入市干预汇价可能性升温。现时距离此关口，可谓是一步之遥，计划兑换日圆并前往日本的人士，记紧要密切关注。