踏入2026年后，地产股成为投资者追捧对象，其中恒地（0012）于年内累升6.7%。瑞银指出随著股价累计一定升幅后，恒地的风险回报大致已回复平稳，近日市场焦点转移至股息可持续性。不过基于去年缺乏大型资产出售及农地转换，恒地在去年或录得48亿元负现金流；又指出若该公司希望现金流回复平衡，或需要削减55%股息至81仙，因此将恒地评级由“买入”降至“中性”。不过该行将恒地目标价上调至30.5元。

该行指出目前市场人已消化了消减息风险，并维持恒地全年减息1.8元的预测。

为稳定整体债务并减少外部借贷，恒地的股东贷款在2022至2025年上半年期间增加32%至740亿元，当中包括：（1）将应计利息资本化并入本金；（2）将部分股息重新放入股东贷款。

瑞银认为，即使每股股息下调55%，控股股东李氏家族仍可能额外获得34%现金至51亿元，因他们开始收到以现金形式支付的股东贷款利息以及重置后的股息。

料经常性利润同比减少36%

该行认为受累于缺乏大型资产出售及农地转换，恒地去年经常性利润同比减少36%，惟基于“天御”入帐，下半年本港物业发展利润率将由上半年的7%，改善至20%。物业租赁方面，瑞银料本港租金稳定，因The Henderson出租率已升至约90%，而且国金2期租金有2%至3%的温和增长。

由于甲级写字楼资本化率下降，瑞银调高恒地目标价至30.5元，惟下调2025至2027年盈利预测22%至29%，以反映新盘竣工项目、农地转换速度放缓及煤气 （00003） 利润下降等因素。