近年人工智能与生成式AI发展一日千里，表面上带动科技产业链的爆发式增长，但背后潜藏的市场波动与宏观经济隐忧，正逐渐引起国际财金机构的危机意识。国际清算银行（Bank for International Settlements-BIS）在最新报告中，罕有地对这股人工智能热潮作出审慎警示，直指当前的投资速度与规模已超越历史上多次经济泡沫周期，并警告在全球债务高企的背景下，这股热潮正逐步构成新一轮环球金融风险。

根据报告分析，美国企业在人工智能领域的投资于短短三年间已由低位大幅攀升约四点五倍，无论增长幅度还是资金规模，均已超越当年互联网泡沫浪潮。现时以微软、谷歌、亚马逊及Meta等为首的全球科技巨头，预计在短时间内投入超过一万亿美元，用于AI基建，范畴涵盖顶级芯片采购、大型数据中心建设及云端服务扩展，令市场形成高度集中的资本竞赛。

这种高度亢奋的投资生态，衍生出一种脆弱的循环投资结构。产业链中，半导体企业向AI新创公司注资，而后者再将资金回流，用于购买芯片与算力服务，形成相互依赖的资金循环。一旦其中任何环节出现樽颈，如AI应用变现能力未如预期、企业盈利无法达标，或是全球利率环境转变，便可能引发连锁效应，迅速放大市场波动与风险外溢。

更令人担忧的是，随着AI相关股份在全球股市中的权重持续攀升，其波动性早已超越单一科技板块的范畴。现时无论是退休基金、ETF还是散户的直接持股，都与这批科技巨头的表现深度绑定。倘若人工智能泡沫出现剧烈调整，将会透过财富效应直接拖累消费信心及实体经济，形成严重的系统性风险。

与此同时，全球债务水平高企令整体风险更趋复杂。后疫情时期，各国政府持续扩张财政开支，导致公共债务水平屡创新高，债券市场的投资者结构亦随之改变。高杠杆对冲基金及非银行金融机构参与度上升，令市场流动性在面临压力时可能迅速蒸发。当政府债务与金融市场风险高度交织，任何利率上升或市场信心动摇，都可能引发债券价格急跌，进一步收紧金融条件，波及整个银行体系。

在宏观经济层面，AI热潮与高债务环境并非孤立存在。当市场处于低利率与高流动性时，资金倾向追逐宏观科技前景；然而，一旦通胀回升或中央银行被迫收紧货币政策，资产价格的调整将会非常剧烈。人工智能固然是未来十年的核心科技趋势，产业仍具备长远发展潜力，但在中美科技竞争、AI监管政策及全球利率走势充满不确定性的背景下，投资者必须警惕估值过高及市场过度乐观的情况，避免盲目追逐热潮，方能在科技变革的浪潮中立于不败之地。

【财经专栏】技经四方．方保侨

于资讯、通讯、科技及电子消费品市场工作超过二十年，引入过不少新科技产品，并创办多个业界组织，及为多个非牟利机构担任委员提供专业意见。现任香港资讯科技商会荣誉会长、香港互动市务商会创会及荣誉会长、电子学习联盟创办人、世界资讯通讯与服务业联盟董事、香港金融科技商会召集人、电讯事务管理局办公室电讯规管事务咨询委员会成员、运输署智慧交通基金管理委员会委员、乐施会董事会成员、香港小童群益会资讯科技委员会委员、香港红十字会资讯科技委员会成员等。

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