今年升幅一度逾倍的韩国股市，近日迎来深度调整。韩国总统李在明在政府发布会上称，国内股市在短时间内大幅飙升，市场企稳需要时间。韩股大时代，一切源于对杠杆的无节制追求，逼使市场交易朝著更加脆弱的方向发展，令韩国股市今年第7度熔断！ “有趣”的是，杠杆ETF兴起，源自官方“首肯”，其后直言“后悔让杠杆ETF上市”。

韩国Kospi指数在短短三周内下跌25%

《彭博》道指出，SK海力士周一创纪录暴跌15%，迫使与韩国芯片制造商挂钩的杠杆产品经理抛售数十亿美元股票，从最初全球重新评估AI估值演变成为一场市场大跌。这波抛售助推韩国Kospi指数在短短三周内下跌25%，暴露出保证金贷款、单只杠杆交易所交易基金(ETF)和集中的指数权重如何相互影响，放大市场的双向波动。

在首尔之外，全球其他地区也越来越关注这些动态。韩国处于人工智能硬体供应链的中心，SK海力士和三星电子在Kospi指数中所占权重超过一半。现在SK海力士通过美国存托凭证可以在美国市场进行交易，投资者表示，市场情绪可能全天候在华尔街和亚洲之间波动，这增加了韩国杠杆引发的市场波动蔓延至全球的风险。

周三，这种反馈循环再次上演，Kospi指数上涨超过7%，受SK海力士股价的反弹带动，此前该公司ADR上涨了27%。

杠杆作用放大波动

报道又指，“韩国半导体板块的叙事是建立在真正的结构性需求上的，但对杠杆的无节制追求使市场交易朝著更加脆弱的方向发展，”Vantage Global Prime驻雪梨的高级市场分析师Hebe Chen表示。“双刃剑效应如今反过来作用于市场，杠杆作用使得下跌的威力与上涨的威力一样强大。”

单只股票杠杆ETF在亚洲还相对较新。南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品于10月在香港上市，迅速发展成为全球同类产品中规模最大的。在首尔，5月下旬有十几只追踪SK海力士和三星的单只杠杆产品上市，通常提供其标的股票两倍的回报。这些产品的总管理资产规模超过140亿美元。

本周杠杆ETF的放大效应展现得淋漓尽致。据高盛集团面向机构客户的销售和交易部门报告显示，SK海力士周一股价暴跌两位数，这意味著相关基金可能不得不抛售约50亿美元的该公司股票，以根据其投资准则重新平衡投资组合。

散户重伤 官方急“补镬”

这种由资金流驱动、缺乏基本面催化剂的交易方式，可能会导致本地散户投资者遭受重大损失，因为他们往往持有股票的时间超过这些杠杆产品的设计期限。彭博汇编的数据显示，自5月份在首尔上市以来，追踪这两家内存芯片制造商的十几只杠杆ETF的价格也大跌约40%。

韩国监管机构目前面临的任务是，如何在不过度扰乱该国金融市场的情况下抑制这种波动。该国最高金融监管机构上个月对批准这些上市表示后悔，这或许预示著未来的政策走向。

韩国总统政策主任Kim Yong-beom上周告诉记者，韩国当局正密切关注单只杠杆ETF的影响，将讨论并决定是否需要采取进一步措施。

杠杆ETF引发的波动性加剧存在触发追缴保证金的风险，进而加剧抛售潮。韩国的保证金贷款总额（即用于股票交易的借款）在6月达到峰值，超过38万亿韩元（254亿美元），截至周一为34.8万亿韩元。