近期韩国股市因为“去杠杆”过程，以及环球投资者对人工智能（AI）泡沫忧虑下，而持续下挫，在大约1个月时间，KOSPI指数从高位累跌约4成。在香港挂牌的XL二南方海力士（7709）跌势更加惨烈，今日（30日）再大跌22.4%，与高位相比，累计跌幅达87%。面对韩股跌跌未休，投资者信心尽失，不过券商认为，韩国杠杆ETF已完成平仓，同时对冲基金亦“去杠杆”过程已完成90%，又指出当地股市已陷入超卖。

韩股下泻多次触熔断机制

出现这一轮大跌市前，韩国股市表现相当强劲，年初时KOSPI大约为4200点，在投资者追捧芯片股SK海力士及三星电子，加上押注于个股杠杆产品，促使该指数升至9385点这历史高位。不过韩国政府著手“去杠杆”，以及外资沽货等因素拖累，韩股在短短大约1个月时间大跌约4成，并且多度触发熔断机制，打韩投资者信心。

不过摩根大通表示，杠杆ETF平仓已完成，已大致正常，以韩国为标的的杠杆ETF资产规模已由6月底的500亿美元回落至170亿美元，而且，先前流入这些产品的热钱近日已停滞，未有太多逢低吸纳， 带动VKOSPI与VIX的比率开始回落。

摩通又指，对冲基金去杠杆亦完成约90%。由于7月28及29日价格动量因子的平仓，对冲基金杠杆很可能已进一步下降，距离2025年区间上端已不远，且散户保证金余额仅微幅回落至约200亿美元。韩国散户仍拥有充裕的股票收益、现金结余、较高收入及海外资产，可在有需要时动用，以应付任何保证金追缴并维持仓位。

外资流出正放缓

该行又指出，外资流出情况正在放缓。韩股两大权重股在MSCI新兴市场指数中的权重，已从6月底的9.5%与8.3%，大幅下降至6.5%与4.5%。

里昂表示，杠杆型韩国ETF资产自6月22日高位已缩减62%，7月29日ETF成交量更是出现极端情况，或预示最后一波挤兑离场。外资持仓已大幅减轻，主动超配仅较MSCI高0.4个百分点，较5月时的2个百分点为低，为重新吸纳留下充足空间。

该行认为，近期韩股崩盘是源自情绪驱动。市场忧虑中国大模型与半导体竞争、美国前沿AI实验室定价、闭环融资，以及超大规模运算服务商资本开支韧性，即使韩国记忆体制造商提到记忆体需求强劲，并有长期合约的前瞻指引，但也未能安抚市场，阻止散户投资者争相离场，现时韩股已进入超卖区域。若韩股要找到底部，韩国政府必须采取行动。

资产管理公司指出韩股估值已具吸引力

随著股市下泻，估值已大幅回落。Robeco承认韩国股市估值已降至颇具吸引力的水平，但对市场波动仍有戒心。驻香港的亚太区股票主管Joshua Crabb表示，该公司目前暂不增持韩股，但在“密切评估 ”。他补充说，“在等待市场再稳定一点”。

韩ETF之父吁个股杠杆退市

另一方面，再有市场人士指出个股杠杆ETF应退出市场，韩国第六大资产管理公司负责人﹑被称为韩国ETF之父的裴在奎，呼吁投资者避免交易杠戴和反向ETF，并表示应让这类产品逐步退出市场。

担任韩国投资管理公司行政总裁的裴在奎今日（30日）发帖称，在市场波动剧烈、价格反复起伏期间，杠杆产品会因每日再平衡和复利效应而迅速贬值。

他表示，许多投资者认为，价格大跌后必然会反弹，但很难一贯抓准这种时机。他表示﹕这“并不是实现长期财富积累的可行途径”，并称最好的做法就是不要碰这类产品。裴在奎周四发表上述警告前，曾发布过一篇相关帖文，但因引发意外关注而将其删除。

他的公司管理著多只单一股票杠杆产品，包括KIM ACE三星电子单一股票杠杆基金和KIM ACE SK海力士单一股票杠杆基金。裴在奎表示，相较于直接摘牌，更好的做法是由资产管理公司和流动性提供商协作，并辅以适度监管支援，逐步缩减这类产品的总体规模。