彭博报道，中国恒大集团的债权人多年来一直很清楚，在这场中国有史以来规模最大的破产清算案之一之中，他们最终可能只能拿回九牛一毛的资金。而如今，即便是想要拿回这部分款项也变得更加复杂。

广东省深圳市中级人民法院周四对恒大创始人许家印判处无期徒刑，并处没收个人全部财产，对其旗下公司判处罚金合计158亿元人民币。

恒大清算人去年曾表示该房地产开发商的债务总额约为450亿美元﹙约3510亿﹚，他们一直在追讨许家印在全球范围内约77亿美元的资产，试图追回资金。对于离岸债权人而言，他们担心许家印的部分资产可能会被纳入中国内地法院的强制执行程序。

“这一新判决使此次清算成为我们所见过的最复杂的案例，”驻香港的破产专家Foreky Wong表示。“该裁决可能会使清算人的追偿之路更加艰难，特别是针对许家印的资产，因为清算人尚未在针对许家印的诉讼中胜诉。”

内地退赔损失优先于罚金刑

不过，中国法律中有一项原则，理论上可能对部分债权人有所帮助。在中国，退赔损失优先于罚金刑、没收财产刑的执行。但在全球有史以来规模最大的跨境企业债务重组之一中，这一原则在实践中将如何落实尚不明确。

“对许家印的处罚可能会给离岸债权人如何追回部分资金带来更多不确定性，”法国外贸银行的高级经济学家Gary Ng表示。“一旦政府执行许家印所有资产的没收令，如何安排分配将取决于政府自身的考量。”

没收海外资产更复杂

当然，鉴于在其他司法管辖区执行当地裁决可能面临困难，没收海外资产始终是一项更为复杂的任务。

德勤亚太区应急规划与破产业务负责人Glen Ho表示：“目前尚不确定该境内判决能否对海外资产予以执行。”

恒大集团曾是中国销售最大的房地产开发商，于2021年底出现离岸债券违约。在重组尝试失败后，该公司于2024年在香港收到清盘令，这标志著该行业危机的进一步升级。

离岸债券面值买价不足2美分

清算人也正与香港当局展开了博弈。本周早些时候，香港一家法院开始就清算人针对一项10亿港元协议提出的异议展开聆讯，该协议旨在设立一项基金，用于补偿恒大集团的少数股东。

德勤曾在2023年估算，如果恒大被清盘，其美元债券的平均回收率将为3.4%。内地法院作出裁决后，恒大的多数离岸债券几乎没有变化，显示其面值买价不足2美分，突显出持有人对收回本金的渺茫预期。