中东战争令油价及通胀面临上升压力，加上本身巨额债务负担忧虑，环球债市出现抛售潮，包括美国在内的多国债息飙升，创下数十年高位。而中国国债则呈相反走势，其价格今年以来不断走高，推动中国10年期国债收益率近日一度降至1.7%的低位，比同期限的美国国债约5.3%收益率，足足低了3个多百分点，也远低于英国、法国及日本等。

中国10年期债息较美国低3个百分点　面对的经济挑战完全不同

《华尔街日报》报道引述ING大中华区首席经济学家Lynn Song表示，中国正在逆全球大势而行，经济上面对的挑战，和美国等其他高国债息国家完全不同。

报道指出，尽管中国出口保持强劲，但在消费疲软和持续多年的房地产低迷拖累下，中国经济的其他领域依然处于低迷状态。通胀虽有所回升，但远未像在美国和其他地区那样成为突出问题。

过低的收益率同样也是隐患

不管，正如债券收益率飙升会给经济带来难题一样，过低的收益率同样也是隐患，因为低收益率会减少储蓄者的收益，迫使他们存下更多现金来实现财务目标，进而拖累整体消费。报道指出，低收益率还会释放出经济增长前景黯淡的信号，削弱企业的招聘和投资意愿。同时，这还可能引发对高收益的争夺，将投资者推向风险更高的资产，进而破坏金融稳定。

就在2024年，中国政府还对低收益率深感担忧，以至于曾制定计划通过卖出国债来引导收益率走高。然而今年以来，中国人民银行不仅没有卖出债券，反而成了净买家。

较低的借贷成本有助于提振经济

Capital Economics中国经济主管Julian Evans-Pritchard表示，这说明中国政府乐于看到债券收益率维持在较低水平，因为较低的借贷成本有助于提振经济。

尽管如此，中国偏低的国债收益率仍表明，中国庞大的储蓄资金面临著投资机会有限的环球。而资本管制将居民的家庭积蓄封闭在境内。房地产曾是中国储蓄者最青睐的财富避风港，但楼市低迷意味著这一渠道已不再灵验。中国股市偶尔会出现短期的狂热，但长期的投资回报却一直惨淡。这就导致普通家庭除了重仓债券的理财产品之外，几乎找不到其他放置积蓄的地方。

Julian Evans-Pritchard表示，中国依然存在储蓄过剩的问题，其中很大一部分资金最终都流入了债券市场。

相比普通家庭，中国各家银行才是中国国债更大的买家。由于经济放缓导致信贷需求疲软，商业银行纷纷转向债券市场以扩充资产规模。截至今年8月，中国银行业持有的债券规模已达人民币29兆元，是2022年持仓量的两倍多。