黄金价格不断冲顶　未来能否冲击5000美元？| 点经

黄金市场正迎来一个历史性时刻，在国际金价突破每盎司3600美元的背后，是全球宏观经济格局的深刻变革与投资者情绪的集体转向。

2025年以来涨幅超过30%，远超多数大宗商品表现。这场黄金牛市并非偶然。在对美元资产信心动摇、通胀风险加剧的背景下，黄金成为今年最炙手可热的资产之一。市场普遍押注美国联储局将很快开始降息，这进一步巩固了由各国央行旺盛购买和对全球经济日益加深的担忧所推升的“购金潮”。

为什么黄金在此时如此耀眼？三大核心驱动，金价暴涨的底层逻辑。联储局政策转向是推动金价上涨最直接的催化剂。根据CME联储局观察工具，市场预期美联储9月降息概率高达100%。降息预期降低了持有黄金的机会成本，同时美元走弱提升了黄金对全球投资者的吸引力。从逼宫鲍威尔（Jerome Powell）到罢免联储局理事库克（Lisa Cook），特朗普对联储局独立性的施压更加剧了这一趋势。

地缘政治风险则是避情绪价的终极催化剂。从俄乌战事到中东局势恶化，贸易摩擦再度升级。在这种不确定环境下，资金本能地寻找最安全的避风港。黄金作为一种不属于任何国家主权的“世界货币”，其内在价值和避险属性被无限放大。

这些涨幅并非偶然。黄金并非简单的投机工具，而是对冲通胀和货币贬值的有效手段。回顾历史，许多主要货币的价值都在持续缩水。以英镑为例，自2000年以来，其购买力已贬值超过一半，而自20世纪70年代初以来，更是仅剩原值的10%左右。相比之下，黄金在数千年中基本保持了其实际价值，尽管短期波动不可避免。

另外就是全球央行“购金热” 是本轮牛市中最坚实的结构性支撑。各国央行计划在未来五年内增加黄金持有量，同时减少美元储备。2025年，全球央行预计购买1000吨黄金，这将是连续第四年大规模采购。波兰国家银行今年已购入67吨，成为最大买家之一。中国央行连续第10个月增持黄金，截至8月末，中国黄金储备达到7402万盎司（约2098吨）。自去年11月以来，中国央行已累计购买了122万盎司黄金（约38吨）。

除此之外，黄金猛涨其实是全球债券市场的警示信号。对财政可持续性担忧加剧导致海外长债、包括美债近期被加速抛售，增加以黄金为代表的“安全金融资产”的配置吸引力。

近期海外主要经济体的长期国债被加速抛售，其中英国30年期国债收益率因为政府债务担忧而升至1998年高位，日本10年期国债收益率由于日央行加息预期升温、以及政府债务压力升级而创2008年以来最高水平，美国30年期国债收益率随着对短期关税收入可能被退还的担忧加剧而再度突破5%，而法国30年国债收益率由财政紧缩引发的政坛风波推升至2009年以来最高水平。

虽然各国长端国债收益率上行有不同的短期催化剂，但基本都是因为财政可持续性的担忧。新兴市场同样感受到压力，墨西哥和巴西的收益率显著攀升。对各国财政的担忧系统性上升也会结构性进一步加大全球资产配置向黄金倾斜的动力。这些变化部分源于对中央银行独立性的担忧，以及高支出、低增长经济体的债务压力。

也必须意识到，这种转变源于对美元主导地位的审视。地缘政治紧张和美国财政前景的不确定性，促使央行减少对美元资产的依赖，转向黄金作为“无国界”的价值储存。有机构预期，美元可能相对其均衡价值高估10-15%。支撑美元估值溢价的结构性因素（包括美国本身经济实力、为全球提供公共服务、以及全球化等）都在明显减弱，叠加美联储独立性受到更为实质性的威胁，预计美元指数此后12月内仍可能下行5-10%，此后3-5年下行的空间更大。

美元作为储备货币的安全性和储值性下降，进一步凸显了黄金相对于美元、美债及其他国家国债资产配置的必要性。一方面，特朗普2.0以来，美国反复利用关税、甚至金融制裁作为谈判或者政策工具，已然动摇美元资产的安全属性，且美国关税上升本身就会推升全球贸易的交易成本、降低贸易增长、同时抑制美元在交易中的份额。

另一方面，美国财政政策可持续性下降将进一步加剧对美元和美债储值安全性的担忧——在已然高企的赤字和偏高的通胀环境下推出的“大而美”法案预计在未来十年将增加美国财政赤字4.1万亿美元，美国联邦政府利息支出规模及占财政收入的比例或将明显上升、系统性加大赤字“收敛”的难度，美国对外账户在财政“不自律”的背景下也难以实质性收敛——这些缺乏公信力和持续性的政策都将导致美元和美债作为储值工具的安全性长期下降。

专家预测显示，到2025年第四季度，黄金平均价格可能达到3675美元，并于2026年中期攀升至4000美元。更有乐观的分析认为，如果货币宽松政策持续，年终价格可能触及3900至4300美元区间。与此同时，黄金矿业股也同步上扬，今年涨幅高达90%，反映出整个行业的繁荣。

面对这些不确定性，投资者审视黄金的角色，越来越不是为了短期获利或税收优惠，而是作为保险，防范货币贬值和财政危机。黄金作为具有高度稀缺性和公信力的金融资产，将长期受益于全球地缘政治局势和金融体系的深刻变化。疫情后，在全球财政可持续性、地缘政治变局、特朗普2.0扰动等多重因素推动下，美元及美元外的法币公信力结构性下降，大幅推升了黄金这一高度稀缺的“替代性储备资产”的需求。

展望未来，如果发达国家政府能有效改革——如优化福利、调整移民和能源政策、降低税收以刺激增长，或许能缓解压力。但现实中，这些变革短期内难见成效。相反，债务负担和通胀压力可能持续存在。市场分析显示，黄金价格可能进一步上涨至5000美元甚至更高，如果央行独立性面临更大挑战。当然，价格并非重点，关键在于其对冲功能。在一个货币价值易变的世界，黄金提供了一种可靠的稳定性。