复星国际以创新与全球化重塑健康与消费新格局　股价有望再走高

复星国际（0656）刚公布2025年中期业绩，集团总收入达872.8亿元人民币（单位下同），归属母公司净利润达6.6亿元，四大核心子公司总收入达636.1亿元，占集团总收入73%，当中以健康板块及保险业务为公司带来最多利润，分别达7.55亿元及12.18亿元。海外收入占总收入的比例超5成，达466.7亿元，而集团在创新药、新消费及全球化布局上的持续投入，将成为复星未来业绩增长的关键动力，并有望推动股价稳步上行。以复星旗下复宏汉霖为例，其年初至今的股价累计涨幅便超过250%，将继续为母公司股价提供有力支撑。

创新药研发与全球商业化突破

复星国际的健康板块在2025年上半年表现突出，归母净利润同比增长48.3%。上半年，复星迎来创新成果收获期，复星医药自主研发及许可引进的4个创新药品共5项适应症于境内外获批上市、4个创新药品申报上市。其中，复迈宁（芦沃美替尼片）填补国内罕见病肿瘤治疗空白，成为肿瘤及罕见病领域的重要里程碑。小分子口服DPP-1抑制剂授权出海，潜在总额达6.45亿美元，彰显其全球商业化潜力可观。

复宏汉霖的创新药研发尤为耀眼，其HLX43成为全球首个进入II期临床阶段的PD-L1靶向ADC（抗体偶联药），目前正在中美日澳等国家开展非小细胞肺癌、胸腺癌等实体瘤的临床研究，该产品在药物安全性、药物疗效以及研发进展上展现出显著的竞争力，有潜力成为“广谱抗癌药”。

据行业分析，复宏汉霖管线中孕育著多款“百亿美元”级别的明日之星，其中，全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗H药汉斯状，其全球终端市场潜力超过50亿美元；HLX22（HER2）有望改变一线胃癌标准治疗方案，并剑指更广阔的乳腺癌市场，全球终端市场潜力超过100亿美元；上述提到的HLX43，覆盖非小细胞肺癌和肝癌等主流癌种，全球终端市场潜力超过150亿美元。复宏汉霖可谓是复星在创新药领域的重要引擎，持续为集团注入高质量增长动能。

全球化布局贡献超五成收入 战略底盘稳固

复星始终以全球化为核心战略，整合全球资源与中国市场动力，推动业务生态协同增长。2025年上半年，复星在全球超过40个国家和地区拥有产业布局，占集团总收入比例达53%，反映全球化能力显著提升。复星的全球化能力除了在创新药上表现亮眼外，更积极推动旗下子公司拓展海外市场，成果斐然。

上半年，复星旅文旗下Club Med地中海俱乐部全球业绩再创新高，营业额达92.5亿元。随着夏季度假及次年雪季需求保持强劲，预期2025年下半年及2026年上半年的预订呈现可持续增长。

保险板块方面，复星葡萄牙保险上半年国际业务占总业务量比重达28.2%，海外毛保费达9.24亿欧元，并获标普授予“A”评级，充分彰显其在全球化布局、业务实力与财务表现方面获得国际高度认可。保险板块下另有总部位于香港的再保险公司——鼎睿，其上半年毛保费收入达10.61亿美元、再保险收入达6.61亿美元，分别同比增长25.1%及36.8%。凭借稳健的财务实力，鼎睿持续获得贝氏A-（优秀）评级。在全球再保市场波动加剧的背景下，鼎睿展现出卓越的韧性与稳健势头，为集团全球化收入贡献力量。

紧抓新消费趋势下的红利

复星国际通过复星旅文及豫园股份，积极把握新消费趋势，推动文旅与生活方式深度融合。复星旅文旗下太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目于2025年6月正式启动，将打造包括五项“世界第一”的顶级室内滑雪场，预计于2029年6月投入营运，度假区融合冰雪运动、沉浸式娱乐、主题住宿及多元零售场景，全面契合新一代消费者对体验式、高品质休闲生活的追求，成为全球文旅产业的新标杆，进一步巩固复星旅文在高端休闲市场的领导地位。

豫园股份持续通过品牌出海提升全球影响力，并积极拥抱新消费趋势。豫园灯会继2023年登陆巴黎后，2025年相继亮相越南河内及泰国曼谷，以文化IP为载体推动“文化+场景”消费全球化。在内地，豫园商城7月首次携手内地年轻人最喜爱的文化社区与视频平台——哔哩哔哩，举办为期46天的“豫园夏日奇幻夜—国创豫宙漫游季”，透过沉浸式场景、国潮IP与互动体验，精准触达Z世代消费新风潮。

上半年，豫园旗下舍得酒业录得营业收入27.01亿元，并加快海外布局，目前已覆盖40个国家和地区。为紧抓新消费浪潮，舍得酒业低度化战略加速落地，推出29度“舍得自在”老酒，以技术创新突破风味瓶颈，打造契合年轻群体的“舒适饮酒”需求，推动更时尚的年轻化白酒体验。

全面拥抱AI 前瞻布局未来新增长点

复星将人工智能（AI）深度融入各业务场景，提升运营效率。复星医药打造行业首个决策智能体平台PharmAID，整合全球多个临床资讯与管线数据库，数据更新时效可达T+1天，信息萃取效率提升50%。复星旅文与阿里云合作的AI G.O智能体即将于9月底发布，已于三亚·亚特兰蒂斯试点。复星葡萄牙保险互联网用户总数突破200万人，接近葡萄牙总人口的20%。这些创新举措不仅提升了业务效率，更为集团在全球市场的竞争力注入持续动能。

财务方面，复星总债务占总资本比率为53%，维持在合理水平，现金储备充足，标普确认集团的“稳定”展望，充分肯定复星信用指标。复星国际的股价于今年4月见3.74港元后已由低位逐步回升，股价曾一度升破去年高位，现在约5.25港元水平企稳，若果以9个财务模型计算出复星国际的合理价值，合理价值为7.10港元。只要股价能企稳在50天线以上，股价可以逐步升上合理价7.10港元水平，建议投资者可趁现水平吸纳。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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