第四范式 (6682)为企业级AI领军者　2025年扭亏可期｜彭伟新

第四范式的主要业务专注于企业级AI解决方案，通过其核心产品“先知AI平台”及智能解决方案，服务金融、零售、电信等行业。集团涵盖先知AI平台、SHIFT智能解决方案、AIGS服务及软硬一体化产品，主要市场为中国大陆，逐步拓展至亚太及其他国际市场。在透过提供AI平台及定制化解决方案，收取软体许可费、服务费及硬体销售收入，商业模式以技术驱动及行业合作为核心。而集团的主要客户为内地大型银行及电信企业，由于会涉及客户的敏感资料，因此，客户通常较少会经常转供应商，而且亦需要通过审查，因此，入行门槛较高，令到集团整体的收入会较为稳定。

集团现时的4个主营业务中，以先知AI平台的表现最强，主要是由企业数位化转型需求增加，平台技术领先，金融及零售行业应用扩展；政府“人工智能+”政策支持。占整体业务的比重约80%；至于SHIFT智能解决方案方面，主要针对金融及电信行业的定制化解决方案，收入占比约为18%，由于需求较为稳定，因此，在去年仍然有较稳定的增长。至于AIGS服务方面，由于市场上生成式日AI的需求激增，而集团成功在大模型技术上迎来突破，令到集团能吸引到新的客户。至于软硬一体化的业务，则由于行业的成本高昂，令到毛利率较低，而且更预期未来的增长将会出现放缓的情况。

至于第四范式2024年前三季度收入增长26.1%，毛利率42.0%，显示稳健增长。预计2025年扭亏为盈，盈利率达1.3%。流动比率约2.0，债务对股权比率约0.5，财务结构稳健。经营现金流于2024年转正，但自由现金流仍为负，相信仍然有待转盈后，现金流才能有较明显的改善。而随著政策对人工智能和数字化转型的支持力度加大，第四范式正站在行业发展的风口上。政策的推动不仅促进了技术应用的落地，还带动了整个行业的发展。市场对AI应用的需求增长，为公司未来的发展提供了良好的外部环境，增强了投资者的信心。另外，集团在AI+储能及新兴应用场景的开发上展现出潜力，开拓了新的市场机会。随著全球对可再生能源和智能解决方案的需求增长，第四范式正积极布局这些新兴领域，为未来增长提供更多可能性。此外，潜在的并购机会也可能进一步推动公司的扩张和增长。

第四范式于9月10日的机构投资者持股比率为13.19%，自今年4月10日至今年9月11日期间，股价录得57.11%的升幅，该期间共录得13.44 亿港元的资金流入，当中大户占其中的10.78 亿港元，而散户则占当中的2.67 亿港元(见图1)。而大户对散户资金流比率为 4 比 1，反映大户投资者仍然会是主导股价的动力。另外，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上11.61%后，便由高位回调，更曾经最低跌至 -11.27%的低位，不过，其后已逐步由低位反弹，并已于9月11日升返 -5.1%水平，反映出大户的资金动力正在改善中，有助股价在短期内维持回升的局面。

第四范式的股价于去年3月升上最高位115港元后回调，曾一度作出反弹，不过持续未能向上突破65港元的阻力，近日股价曾一度于8月27日升上66.95港元后即时回落，股价更一度跌返50天线见54.65港元后，走势开始回稳并作出反弹，预期股价可以升返65港元水平，以59.00港元买入，只要股价未有失守50天线，可以继续持有。

本人为证监会持牌人士并没有持有股份及相关衍生产品之权益。本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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