集团概况与业务优势

嘉利国际（1050）是全球领先的伺服器机壳及组件供应商，长期与惠普（HP）、戴尔（Dell）、联想（Lenovo）等科技巨头合作，展现稳定的业务表现。其核心业务包括塑胶及五金零部件制造，专注为科技和电子行业提供一站式解决方案，涵盖设计、模具开发、自动化生产、组装及物流等环节。公司强调成本控制与高效交付，产品主要为定制化伺服器机壳及相关组件。2025年9月26日，嘉利国际宣布成为英伟达（NVIDIA）的合格供应商，未来有望为英伟达提供DGX及MGX相关伺服器机壳产品。这一进展标志著公司从传统伺服器市场向高增长AI领域的转型，并有望通过英伟达的合作开拓更多AI相关订单。

AI伺服器市场机遇

随著人工智慧（AI）应用场景的快速扩展，从教育、消费品推广到军事与太空探索，对AI伺服器需求持续攀升。根据TrendForce报告，2025年全球AI伺服器出货量预计将超过170万台，同比增长40%，至于2026年市场规模有望突破500亿美元。高盛预测，2025年美国云服务商的资本支出将增长51%，进一步推动AI基础设施需求。嘉利国际的AI伺服器机壳产品定位于高附加值市场，涵盖1U至18U全系列规格，单价较传统产品高20-30%。市场预期，AI相关业务将成为公司2025至2026财年的增量订单来源，预计2026年该业务收入占比可达20%至30%，推动总收入年均增长15%至20%，高于历史平均水平。

竞争优势与挑战

比较于传统伺服器机壳，AI伺服器机壳对灵活性和扩展性要求更高，产品单价提升有望推高嘉利的毛利率至约25%，缩小与台湾同业勤诚（8210.TW，毛利率约26.1%）的差距。勤诚凭借与英伟达在2U MGX及GB200伺服器项目的合作，毛利率从2021年的19.6%提升至2025年上半年的29.5%，显示AI市场的高成长潜力。然而，嘉利国际需面对激烈市场竞争及供应链成本波动的挑战，而确保产品质量与交付效率将是关键。

嘉利国际位于东莞的旗舰厂房配备近1000台六轴机械臂，实现冲压、注塑、组装、检测等流程的全面自动化，具备大规模量产能力。此外，公司在泰国的厂房与国内产能形成互补，优化的全球布局为客户提供灵活的供应解决方案，有助于提升市场竞争力。

财务与市场表现

根据investing.com于2025年10月3日的数据，嘉利国际机构投资者持股比例为0.36%。自2025年5月2日至10月3日，嘉利国际股价从0.73港元上涨至2.86港元，累计上涨2.9倍。相信主要是受纳入英伟达MGX生态圈的利好消息推动。同期，资金净流入约0.48亿港元，其中机构投资者贡献0.52亿港元，而散户资金净流出0.04亿港元(见图1)，显示机构对公司前景的信心。而中央结算系统前十大户口的持股比例从8月底的72.3%增至10月3日的77.1%(见图2)，反映持股集中度提升，有助股价在上升时会有更大的上升动力。

嘉利国际于10月8日收报2.77港元，单日上涨0.4%，过去52周股价区间为0.61港元至2.89港元。当前股价较50天平均线高91%，较200天平均线高190%，显示强势上涨趋势。过去五年，公司平均Beta值为0.45，系统性风险低于大市。虽然，股价快速上涨可能带来短期波动风险，但暂时利好消息支持下，股价回调空间相信有限。

估值与投资展望

参考台湾勤诚过去五年的平均盈利增长率18.5%，嘉利国际2025-2026财年及2026-2027财年的每股盈利预计分别为0.120港元及0.142港元。根据台湾勤诚的平均市盈率（28倍）及嘉利国际的盈利预测，合理股价为3.36港元，较10月8日收市价2.77港元仍有约21.30%的上行空间。但基于过去一周股价累计升幅过高，而技术分析显示2.50至2.70港元为短期的主要支持，因此，投资者可考虑在股价回调至2.50至2.70港元区间逐步买入，目标价3.30港元，只要股价能企稳在2.25港元以上，投资者可以继续持有嘉利国际。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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