万国数据是中国内地领先的第三方数据中心开发及运营商，主要专注为企业提供“云端大脑”的基础设施，专门设置高规格数据中心，租给客户存放伺服器、处理大数据及AI运算。集团主要透过“租赁+服务”模式营运，客户租用机柜空间（colocation）、电力及冷却系统，公司收取月租费；另亦提供管理服务包括如远端监控及云端咨询。收入模式稳定，以长期租约为，毛利率可以达到20-25%，由于技术壁垒高，所以整体的竞争压力亦相对较低。过去12个月的营运毛利率则为14.29%，另外，过去12个月的资产回报率为1.08%，而过去12个月的股本回报率为1.52%。以现价计，相等于过去 12 个月的追踪市盈率约 42.5 倍，市场给予集团的预测市盈率为 22.1 倍，较追踪市盈率为低。而市账率则为 1.55 倍，反映整体的估值仍然属于偏低水平，未有出现进一步缩溢价的风险。

万国数据于2025年第三季度的业绩表现良好，实现收入28.87亿元人民币，同比增长10.2%。调整后的EBITDA达到人民币13.42亿元，同比增长11.4%。这一增长反映了公司在面对市场需求强劲的情况下，成功提升了服务能力。同时，集团的毛利率为46.5%，经营利润率为12.6%，净利润率则提升至24.7%。在新订单方面，公司在第三季度获得了约30MW的新订单，显示出在中国市场的稳定需求。

此外，集团的资产运营情况也相当可观，总可用面积增长至654,000平方米，利用率提升至74.4%。整体而言，万国数据在2025年第三季度的业绩不仅符合预期，还展现了强劲的增长动力，为未来的业务发展奠定了良好的基础。管理层持续乐观，对2025年度的整体指引持平，预测全年营收将在人民币1129至1159亿元之间。

万国数据－ＳＷ(9698.HK)自今年6月19日至今年11月20日期间，股价录得14.92%的升幅，该期间共录得38.18 亿港元的资金流入，当中大户占其中的31.94 亿港元，至于散户则占当中的6.22 亿港元(见图1)，大户对散户资金流比率为 5.1 比 1，反映大户投资者仍然是主导股价方向的动力来源。至于同期大户投资者的坐货比率最高曾升上20.78%，而最低则曾经跌至3.72%，不过，其后已由低位作出反弹，并于11月20日当日则升返15.4%。当大户投资者的坐货比率升返10%以上的话，一般都反映为看好后市的讯号，因此，不排除股价反弹只刚开始。

万国数据－ＳＷ (9698.HK) 于2025年11月20日以 30.10 港元收市，全日上升 1.76 港元或 6.21%。集团过去5年的平均Beta值为 0.34，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 48.9 港元，而最低位则曾见 17港元，以现价 29.88 港元计，万国数据－ＳＷ的股价较 50 天线低 14.47%，另外，现价亦较 200 天线低 5.08%，因此，走势上未见股价有进一步大跌的压力。

万国数据的股价在今年4月触及17.00港元的低点后开始反弹，曾一度升至42.28港元遇到阻力。随著股价跌破20天移动平均线，出现了一波低于一波的迹象。近期在昨日的低位27.90港元后，股价呈现回升，带动9天相对强弱指数（RSI）重返30以上。预期股价将持续反弹。投资者可以考虑在29.50港元进场，目标币值为7月至8月期间的反弹阻力位38.00港元，只要股价没有跌破26.50港元，则可继续持有。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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