安踏体育是内地领先的运动服装企业，主要从事运动鞋、服装及配件的设计、生产、营销及销售。集团通过多品牌策略以赚取收入，包括自家品牌ANTA及收购的国际品牌如FILA、DESCENTE、KOLON SPORT及MAIA ACTIVE等。集团的核心商业模式为垂直整合供应链，从研发到零售，结合直营店、加盟店及电子商务渠道，实现高效分销及品牌溢价。另外，集团亦是在美国上市的Amer Sports最大股东，间接拥有Arc'teryx、Salomon等户外品牌，因此，在运动服市场上拥有对全球的影响力。集团主要增长动力包括多品牌矩阵以渗透不同市场细分，包括大众运动、高端时尚及户外市场，另外，亦透过电子商务快速增长；至于产品创新方面，如利用Aerovent面料及PG7训练鞋，亦有助集团在行业上能拥领导地位，国际扩张（东南亚、中东及北美）；以及中国消费者对健康生活方式的需求上升。公司亦受益于赞助中国国家队及国际奥委会，强化品牌形象。

安踏体育的看好因素主要集中在品牌表现、市场扩张及成本控制等方面。首先，在品牌表现上，多份报告强调了安踏在双十一购物节的优异销售，尤其是FILA品牌的卓越表现，这显示出其品牌在运动服饰市场中的强大竞争力。这种品牌吸引力无疑促进了消费者的购买意愿，并进一步提升了公司的市场份额。其次，在市场扩张方面，安踏的电商渠道发展被认为是未来增长的主要动力之一。预计透过新零售模式的推广，公司能够更有效地接触到各类消费者，满足他们的需求。这样的策略不仅能提升销售额，还能增强品牌知名度，为安踏在竞争激烈的市场环境中赢得更多的机会。另外，成本控制的有效性也是看好因素之一。报告指出，安踏在运营成本的管理方面表现出色，能够持续降低成本并提高利润率。这种能力使得安踏在面对市场波动、不确定的经济环境时，依然能保持稳定的盈利增长。

利润率为19.71%，而过去12个月的营运毛利率则为26.28%，另外，过去12个月的资产回报率为10.48%，而过去12个月的股本回报率为25.4%。集团季度盈利同比增长为-8.9%，以现价计，相等于过去 12 个月的追踪市盈率约 14 倍，市场给予集团的预测市盈率为 13 倍，较追踪市盈率为低。主要是市场预期集团未来年的市盈率增长率达到1.46倍，而市账率则为 3.17 倍，反映整体估值并不太高。安踏体育过去一年的派息比率为 40%，而过去5年的平均派息比率为41%，若果以市场对安踏的2025年至2027年预测每股盈利为5.20港元、5.94港元及6.67港元，以派息比率41%计算，以现价计算的股息率为2.6厘水平，较过去 5 年平均股息率 1.73 厘为高。至于集团的利润率为19.71%，而过去12个月的营运毛利率则为26.28%，另外，过去12个月的资产回报率为10.48%，而过去12个月的股本回报率为25.4%。

安踏体育于2026年1月20日以 83.75 港元收市，全日上升 1.95 港元或 2.38%。集团过去5年的平均Beta值为 0.59，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 106.3 港元，而最低位则曾见 73.55港元，以现价 83.75 港元计，安踏体育的股价较 50 天线高出 2.01%，不过，现价则较 200 天线低 6.38%，因此，暂时股价未有出现明显的回调压力。另外，安踏体育自去年8月26日至今年1月20日期间，股价录得19%的跌幅，该期间共录得30.75 亿港元的资金流入，当中大户占其中的33.83 亿港元，而散户更录得 3.07 亿港元的资金流出，而大户对散户资金流比率为 11 比 -1 (见图1)，反映出大户投资者会继续主导安踏的股价走势，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上10.18%；而最低曾经跌至 -6.71%，至于1月20日当日则为 -4.75%，开始由低位作出反弹，有望推动股价作进一步的见底回升。

安踏体育股价于去年8月曾再度冲高，最高升至106.3港元水平，其后升势未能延续，走势迅速转弱并形成阶段性高位。随着沽压增加，股价进入较明显的调整浪，并于去年11月一度下探至78.35港元低位。值得留意的是，当时9天RSI并未同步创新低，出现底背驰讯号，为股价带来技术性反弹契机。不过，该轮反弹力度有限，股价于反弹至50天移动平均线附近即遇阻力，并在去年11月高见约86.0港元后再度回落。幸而回吐过程中，股价并未失守78.35港元的前低，反映下方承接力仍然存在，走势逐步由急跌转为整固。

近日在内需相关股份出现估值修复的带动下，安踏股价重新转强，并成功升穿50天线，显示短期走势已有所改善。随着反弹动能持续，预期9天RSI亦有机会进一步向上突破70水平，确认升势延续。从技术量度角度分析，若以去年8月至11月整个跌浪计算，股价目前首个反弹阻力位，将落在跌幅回调38.2%的约88.5港元附近。一旦能有效突破该位置，反弹空间有望进一步扩大，并以跌浪61.8%的回调幅度作为中期目标，对应水平约为94.5港元。策略上，投资者可考虑于82.0港元附近作出部署，中、短期目标先看94.5港元，并以80.0港元作为止蚀位。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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