中通快递－W主要在中国境内提供快递服务，核心收入来源为快递业务，产品线包括零售件与关键客户，其中报告指出关键客户约占快递收入的32%。公司以市场份额领先与较高的服务质量为竞争优势，并采行直营式网络伙伴制度与逐步扩展自有车队，以提高网络稳定性与服务一致性。透过数位化投入、路线优化与分拣自动化等措施，集团在提升派送效率与降低单位运营成本方面取得显著进展，这有助于改善毛利率与经营利润率。短期层面，公司受惠于反内卷政策与区域价格调整，这些因素促使平均单价（ASP）回升；同时，零售电商需求回暖使零售件量显著上升，带来量价双驱动。

至于中期来看，行业整合与规模经济将有利于市场集中度上升，使规模领先者能更有效分摊固定成本并提升议价能力，而运输路线优化与AI 驱动的排程与分拣改进则可进一步降低可变成本。长期而言，电商渗透率持续提高、绿色物流政策与新能源车替换趋势，将为公司带来持续的业务成长机会与成本结构改善。最后，公司亦提出积极的股东回报政策，包括约15亿美元的回购计划及承诺将调整后净利的一定比例（不少于50%）回馈股东，这提升了投资者对公司未来现金流与估值修复的可见性

2025年中通快递－W的业绩呈现恢复迹象且具结构性变化，集团在2025年第四季显示零售包裹量强劲回升，零售件同比增幅约38%，使得整体包裹量与ASP开始改善；报告指出关键客户约占快递收入32%，而零售件的快速增长对营收与毛利有明显正面贡献。受反内卷政策与区域价格上调影响，ASP呈温和回升趋势，推动单票收益改善；同时，公司透过直营网络伙伴、自有车队、路线优化与数位化投入降低单位成本，令毛利率在短期内出现逐步回稳的迹象。管理层亦推出约15亿美元回购并承诺分配不少于50%调整后净利，提升现金回报可见性。主要风险仍为KA议价压力、行业价格战回归及可变成本波动，但整体而言，2025年为公司从价格与量双重改善中逐步恢复盈利能力的一年。

以现价计，相等于过去 12 个月的追踪市盈率约 16.2 倍，市场给予集团的预测市盈率为 15 倍，较追踪市盈率为低。主要是市场预期集团未来年的市盈率增长率达到2.27倍，而市账率则为 2.05 倍。中通快递自去年10月22日至今年3月19日期间，股价录得32.88%的升幅，该期间共录得17.69 亿港元的资金流入，当中大户占其中的20.37 亿港元，而散户则占当中的-2.67 亿港元。大户对散户资金流比率为 7.6 比 -1，反映出大户投资者对中通快递的前景非常看好，成为了主动买入中通快递的主要资金，同期大户投资者的坐货由最低-10.79%回升上最高见18.3%，反映大户投资者的入市动力曾非常强劲，虽然近日稍为回落，并于3月19日当日返回15.25%，不过，无损整体动力，相信仍然有进一步推升股价的机会。

中通快递股价在去年3月自176港元回升后曾出现急速回落，于去年4月触及低位123.7港元后逐步见底及展开反弹，走势呈现“一浪高于一浪”的上升走势。股价在今年1月尝试重返前顶但未能突破，直到2月初终于成功向上突破176港元阻力后继续上升，并于形成后抽后，继续向上推进。虽然尚未攻破主要阻力200港元，但9日RSI已突破70，显示短线动能偏强，为后续提供条件。以去年从176跌至123.7的下跌幅度作为参考，按黄金比率1.618倍作为反弹目标，股价有望上试约212港元。建议投资者可于20天线约187港元左右入场，目标价位设于212港元，若股价回落而仍守176港元支撑，则可继续持有作中短期持有；相反若失守176港元则要考虑止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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