近日国际局势再度紧张，油价高企，长和（0001.HK)旗下Cenovus盈利能力显著改善，吸引价值投资者目光。长和业务多元化，市场同时重新评估价值的，还有零售板块，即旗下屈臣氏集团（A.S. Watson）。其保健及美容零售业务遍布全球多个市场，趁185周年宣布今年计划在全球新增约1000间店舖，并斥38亿元，升级店舖、增强零售科技及供应链，进一步扩大全球业务网络及强化线下及线上平台。随著业务拓展加上管理层质素保证，屈臣氏价值正逐步体现。

拣股不如拣人，企业能走多远，往往取决于管理层的人文质素与文化深度。长和业务多元化，全球雇用超过 30 万名员工。而周末就有一则“30 万份之一”的新闻，间接突显出管理层溢价。屈臣氏集团欧洲健康与美容业务行政总裁Ed van de Weerd于去年11月在港勇救堕海女子，并于于日前获颁“好市民奖”，体现集团“关心社区、同心同行”的核心价值，是笔者一向相信优良企业必须拥有的要素。今次的好人好事不仅是改变别人生命的个人善举，更折射出企业文化对领导层的正面影响。

健康与美容零售不单是商品销售，更加是结合专业建议、顾客服务与品牌信任的综合平台。此类消费具高现金流、稳定频次及抗周期特性，估值自然较传统周期产业为高。更重要是其管理文化强调“在地化”与多元共融。长和集团全球管理层中华人比例仅个位数，多在各市场聘用当地人才，提升营运效率与品牌认受性，真正实现国际化。例如，有别于亚洲国际企业90%会安排总部管理层前往外地掌管当地市场。长和则非常重视聘用各地的优秀当地人才，从而带来更多好处，包括更容易深入了解当地市场与文化，强化企业形象和当地信任。

当市场为屈臣氏进行估值时，所评估的不只是门店数目与营收，更注重的是其可持续发展的品牌资产与管理能力。若参考上述用人及新业务双重因素，以市传300亿美元折算、即约等同2,340亿港元去计算，已相当于长和现时市值2,231亿港元。屈臣氏创立于1841年，作为全球最大的国际健康与美容零售集团之一，现于31个市场经营超过17,000家店舖，2024年度营业额超过240亿美元，并透过O+O模式每年服务逾60亿名顾客。集团的零售业务于2025年上半年收入达988.4亿港元，同比升8%，EBITDA及EBIT分别录得双位数增长，反映数码转型与新兴市场扩张已见成效。

长和自去年10月16日至今年3月13日期间，股价录得14.78%的升幅，而在该期间共录得20.54 亿港元的资金流入，当中大户占其中的21.33 亿港元，而散户则占当中的0.8 亿港元的流出，大户对散户资金流比率为 26.7 比 -1，反映出大户投资者对长和的整体前景非常看好，尤其是在今年1月底见顶回落以来，未有录得明显的资金流出，反而继续在市场上吸纳。另外，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上14.36%后回落，并最低曾经跌至 -0.97%后反弹，而3月13日当日已反弹至7.67%，反映出大户投资者的坐货率再度回升，有助股价作进一步的反弹。

长和股价于2023年4月由54.45港元见顶回落，并跌返2024年4月见35.35港元底部后，便展开了持续的反弹，并于去年11月成功收复所有的跌幅，成功升破54.45港元的前顶后，更以前跌浪总跌幅的1.618倍黄金比率反弹至66.50港元水平，在技术走势见阻力后作出回调，虽然股价失守50天线支持，但9天RSI未有跌穿30水平，而且股价只回调了由去年9月低位49.88港元开形成升浪总升幅的50%，但走势有望回稳，只要大市气氛好转，股价重返今年初的高位并不困难。又甚至短期内长和旗下不同企业行动得以落实，加上油价推动油企估值及财团正寻求推动收购41个港口的潜在交易。因此，长和的股价不难升上由市场上8位分析师所给予的目标价中位数69.00港元，按上周五收市价58.25港元计算，潜在升幅仍然达到18.5%。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

免责声明︰以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外，以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。