宁德时代（3750）是全球领先的零碳新能源科技公司，主要从事动力电池及储能电池的研发、生产与销售，透过电动化与智能化推动移动及固定式化石能源替代。公司拥有全产业链优势，涵盖电池材料、系统及回收，产品广泛应用于电动车、商用车、船舶、航空及数据中心等领域，2025年全球动力电池市占率39.2%，并连续9年排行第一，另外，储能电池市占率30.4%，亦是连续5年全球排名第一。集团产品主要包括动力电池系统（磷酸铁锂、三元高镍、钠离子、凝聚态等电芯、模组及电池包，适用乘用车、商用车及船舶航空）、储能电池系统（电芯、电池柜、集装箱，如6.25MWh天恒及全球首款9MWh TENER Stack，涵盖表前公用事业、工商及数据中心储能），以及电池材料、回收与矿产资源（锂盐、前驱体、正极材料及上游矿产投资）。

2025年归母净利润为722亿元，同比增长42.3%。第四季归母净利润约231至232亿元，同比增长约57%。即使计提约45.8亿元减值，核心盈利仍然强劲。全年毛利率约24.4%，第四季升至约28%。单位毛利约0.14至0.145元/Wh，单位净利约0.10至0.109元/Wh，季度间维持稳定。经营性现金流达1,332亿元，同比增长37%，并连续三年维持约50%分红比例。资本开支达423.4亿元，同比增长40.7%，有效及在建产能接近1.1TWh。

公司近年盈利表现强劲，2025年收入及纯利均录得双位数增长，季度盈利更明显加快，反映主业需求稳健。集团在全球动力电池市场占有率高，已连续多年排名第一，同时在储能电池市场亦处领先地位。出货量持续上升，加上生产效率高，有助维持稳定盈利能力，巩固龙头优势。另一方面，公司积极拓展海外市场，海外业务盈利能力较佳，并已实现欧洲工厂盈利。新一代电池产品及大型储能系统陆续推出，带动订单增长。随著电动车普及率提升，以及数据中心与新能源发电带动储能需求增加，为集团中长期发展提供持续动力。未来12个月正面催化剂包括：储能业务爆发，尤其是AI数据中心电力需求急增，预期出货大幅提升，另外，海外产能爬坡（匈牙利、印尼及西班牙工厂释放），以及新技术量产落地（包括神行Pro、587Ah大电芯、钠离子电池）、大额分红派现及全球零碳政策支持，预期2026年电池总出货量达920-950GWh，盈利及股东回报持续稳健增长。

宁德时代上个交易日收市报616港元，全日跌21.5港元，跌幅3.37%。虽然即日有回调，但股价仍处于明显升浪通道，较50天线高出约17.8%，较200天线高出29.43%，技术走势仍然稳健。集团过去5年平均Beta值只有0.72，系统性风险明显低于大市，防守力强。自去年10月30日至今年3月26日期间，股价累升7.22%，期间录得82.31亿港元资金净流入，当中大户资金净流入高达85.54亿港元，散户反而净流出3.15亿港元，大户对散户资金流比率达27.1比 -1，显示机构资金持续大手吸纳 (见图2)。3月26日当日大户坐货比率维持在5.15%正值区间，市场信心十足。

若果结合2025年全年业绩亮丽，归母净利润达722亿元人民币，同比大增42.3%，经营现金流更录得1,332亿元，全球动力电池市占率稳占39.2%（连续9年第一），加上2026年电池出货量预期高达920至950GWh，储能业务及AI数据中心需求作为双引擎，中长期增长动力清晰。目前股价对应2026年预测市盈率约25.7倍，较同业历史平均值明显偏低，估值吸引。在这次回调中，股价已接近600港元心理关口，对于专业投资者而言，属不错的分批吸纳机会。建议可于现价或回调至600港元附近逐步建仓或加仓，目标价参考大行中位数约640港元，上望700港元水平；止蚀位可设于585港元（20天线附近）。预期在全球新能源转型持续加速下，宁德时代作为行业龙头，将继续跑赢大市，为投资组合带来稳健而可观的回报。

投资者可以先等股价返回600港元水平才买入，只要股价能一直维持在20天线以上，暂时亦毋须作出止蚀，尤其是股价自去年5月上市以来，形成的一浪高于一浪走势后，多次回调时均能企稳在上一个顶部，因此，现时的20天线刚好落在去年10月初的顶部，股价未失守可维持看好。至于股价若能作出反弹，可以继续以前顶约700港元作为目标。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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