对于港股“爱息”的投资者而言，中资电讯股与内银股都是传统热门之选。随著前期业绩已经相继披露，这两大收息之选，究竟哪个更具吸引力？

若然从股息率来看，目前三大中资电讯商中移动（0941）、中电信（0728）、中联通（0762）的预期股息率分别达至6%至7%之间，而四大内银工商银行（1398）、中国银行（3988）、建设银行（0939）、农业银行（1288）的股息率约处于5%附近。因此，若以数字单纯比较，中资电讯股或更胜一筹。但如果结合业绩数据，笔者认为内银更优。

内银股方面，去年整体板块业绩普遍出现温和增长，当中反映行业具利好、利淡因素的综合影响。利淡因素方面，低利率环境继续影响内银净息差，因此大部分内银净息差收入均录得同比下降。而利好方面，就是去年内地投资市场表现强劲，带动内银在手续费及佣金等非利息收入具强劲增长，进而抵消低利率环境影响。同时，由于去年内地经济维持较好的经济增长，因此内银普遍在不良贷款比率方面有所下降，此对业绩亦带来帮助。

展望2026年，笔者相信以上几大影响内银盈利表现的因素，趋势将维持，因此今年内银的业绩前景还是比较清晰的，也就是继续温和增长。同时，按照去年派息金额，普遍内银现时对应过去12个月的静态股息收益率亦超过5厘，相信此有助内银达至攻守兼备的效果。

至于中资电讯股方面，虽然三大电讯商去年整体业绩也是较为平稳（中移动纯利同比跌0.9%；中电信纯利同比增0.5%；中联通纯利同比增长1.1%），但若单纯以去年第四季度计算，三者利润均出现较为明显的下降压力。此外，内地自年初调高电讯服务的增值税税目适用范围，此或对今年三大中资电讯股的业绩再进一步带来压力。

但中资电讯股亦并非没有利好因素，现时行业普遍处于资本开支收缩期，此对成本端将产生利好影响。当中，中移动去年资本开支为1,509亿元（人民币，下同），同比下降8.0%。集团预计，今年资本开支预测为1,366亿元，同比下跌9.5%。中电信去年资本开支为804亿元，预计2026年资本开支为730亿元，同比减少9.2%。至于中联通去年资本开支542亿元，预计2026年在500亿元左右。

惟透过以上因素对比，内银盈利在今年的清晰度或更高，笔者认为收息部署策略总体或较中资电讯商更为吸引。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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