港股两大科技巨头腾讯（0700）与阿里巴巴（9988）相继发布2025年全年业绩，两者不约而同地大力投入人工智能发展。虽然现时AI对科企的业务面产生出正面效益，惟市场担忧科技企头为求发展而不惜大举“烧钱”，从而使短期现金流构成压力。加上，市场走势较为波动，外界对减息预期大幅降温下，此成为过去大型科技股的走势受压的原因。

笔者认为，科技行业的本质便是今天投资未来，内地各大科企巨头以往在云端、物流，乃至对不同领域的中小微初创公司进行参投均投入了不少资源，所以科企“烧钱”发展属于正常的营运取态。而个中的关键是要留意其“烧钱”对企业的实质发展能否出现正面影响，个人投资者可尝试从以下方面作了解。

对现有业务的帮助

投资者可以了解科企能否在启动“烧钱”模式后的数年内，看到其对主营业务（例如广告、游戏、电商、云端）产生持续性协同效益或成为新的业务增长引擎。

以人工智能为例，若然利用人工智能系统能在未来优化广告算法；降低游戏开发成本或以智能助手提升通讯体验，将有利企业客户提升宣传效能，以及让游戏及通讯软件平台吸引更多个人用户使用，提升活跃用户的订阅量，从而获取持续性的实质收益。又例如人工模型的运算优化，可以对外卖行业在订单配对、运输路径生成等方面进行优化，降低运营成本效益。

从以上行业来看，人工智能的投入对企业核心业务的帮助还是较为明显的，但有的可能需要更多时间去显现出来。

提升或形成行业壁垒

另一个值得留意的关注点是当科技企业开始“烧钱”后，其可否衍生、创造或维持与同行或其他新晋竞争对手无法获取的资源，当中包括数据、技术、模型、生态圈等。

例如，近期内地科企积极进行半导体产业自主发展，笔者认为个人投资者不宜仅以“硬科技制造”受国策关注而进行配置，反而可留意内地科技企业转型投入AI芯片产品研发后，对于企业自身在芯片供应与自给状况有否出现突破性转变，特别是可开始降低使用其他供应商所提供的芯片，甚至是跃升为芯片生产商之列。

此外，研发企业自身亦会引用这类自制AI芯片产品至自己业务范畴，例如是电子消费产品、人工模型运算、AI购物代理等电商平台的结合，从而强化这些业务在行业当中的吸引力。

笔者认为，如果“烧钱”能达至以上两大效果，牺牲短期利润来提升长期的潜在增长空间，这是企业维持长期增长的持续性表现。而如果股价却单单因为“烧钱”出现大幅下跌，反而就到了投资者需要考虑，长线投资价值是否已经出现的时候了。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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