普拉达一直是国际投资者熟悉的奢侈品牌股，集团源自意大利，核心业务为设计、生产及分销Ready-to-Wear、皮革制品、鞋履及珠宝等产品，旗下拥有Prada、Miu Miu、Church’s、Car Shoe等品牌，并于2025年12月完成收购Versace，进一步扩大品牌组合及市场定位。集团的盈利模式以直营零售为主，零售渠道占总收入约90%，配合批发及版税收入。产品结构方面，皮革制品为最大收入来源，其次为成衣及鞋履，整体毛利率长期维持在高水平，反映品牌溢价能力及定价权。

整个奢侈品行业在过去数年经历疫情后，进入报复式消费高峰，2024年至2025年开始进入增长常态化阶段。高基数效应令整体行业增速放缓，中国内地市场虽较2024年跌幅收窄，但仍受宏观经济不确定性、汇率波动及地缘政治因素影响。欧洲市场则受旅游零售未完全恢复拖累，中东更因地缘冲突影响消费气氛。不过，美洲市场仍展现一定韧性，中国核心客群亦见逐步回稳迹象，行业呈现明显区域分化。在这种环境下，品牌力强、渠道控制力高及毛利结构稳健的企业，相对更具防守性。

在行业竞争格局中，普拉达定位于高端奢侈品市场，与LVMH、Kering等大型集团同场竞逐。相比多品牌巨头，普拉达规模较小，但胜在品牌形象鲜明、产品设计风格独特，尤其Miu Miu近年成为市场焦点，成功吸引年轻消费群。2025年，Miu Miu零售销售同比大升35%，几近翻倍，成为集团主要增长引擎；相对而言，主品牌Prada零售额仅微跌1%，表现稳健但欠缺爆发力。地区方面，亚太区为最大市场，占全年约33%，美洲则录得12%至15%的增长，显示品牌在不同市场的吸引力存在差异。

至于刚公布的2026年第一季业绩，数据反映集团已由高速增长步入正常化阶段，但基本盘仍具韧性。季度收入按固定汇率计同比增长3%至14.28亿欧元，其中零售收入仅升1%，显示高基数及宏观压力对销售构成一定影响。分品牌看，Prada主品牌收入同比仅升0.4%，而Miu Miu增长放缓至约2%至2.4%，较过往高双位数明显降温。分地区方面，美洲表现最为突出，零售收入同比升15%，亚太区录得约5%增长，欧洲则下跌6%，中东更受地缘政治因素拖累大跌22%，反映区域表现分化。盈利能力方面，2025年毛利率达80.3%，维持行业高位，经调整经营利润率为23.2%；市场预期2026年全年经营利润率将因Versace全年并表及约9,000万欧元经营亏损摊薄而降至约19.7%至19.9%。不过，管理层指出3月至4月销售趋势较年初改善，若撇除中东影响，整体动能正在回稳，为下半年带来一定憧憬。

集团的亮点，首先聚焦在于高毛利结构中，2025年毛利率达80.3%，在奢侈品行业属前列水平，显示正价销售比例提升及渠道优化策略见效。其次，Miu Miu虽增速放缓，但仍预测2026年可录得约9%增长，并计划新增5至10间门店，支持收入扩张。若其增长属正常化而非见顶，将有助稳定市场信心。此外，Versace的整合虽短期拖累利润，但长远有助强化多品牌平台，提升议价能力与规模效益，2027年起利润率有望随整合进展逐步回升。

股价方面，普拉达于去年10月27日升抵52.00港元高位后见顶回落，其后形成一浪低于一浪的走势，更跌穿去年8月初约40港元的支持位，一度下探至34.52港元才见回稳。不过，在股价持续下跌期间，9天RSI却出现一底高于一底的底背驰讯号，反映沽压逐步减弱。近日股价连续两日转阳，并重上20天线水平，若能有效突破并站稳其上，技术形态上可视为初步见底。按整个跌浪计算，若以38.2%作为首个反弹目标，已具一定上升空间；若进一步突破，可返回前跌浪的61.8%反弹位约在44.50港元水平。

投资策略方面，普拉达属于具品牌护城河但面对行业周期波动的股份。短期内，市场仍需观察下半年销售回升幅度及Versace整合进展，至于中长线则可关注Miu Miu增长能否维持，以及核心利润率是否于2027年逐步回升。若股价能确认突破20天线并形成更高低位可在36.50港元买入，34.50港元失守先行止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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