内地高端装备制造板块之中，上海电气向来属于具代表性的龙头企业。集团业务横跨能源装备、工业装备及集成服务三大范畴，其中能源装备为核心支柱，涵盖火电、核电、风电、燃气轮机、储能及输配电设备等，收入占比接近六成；工业装备与集成服务则分别提供智能制造设备及工程总承包等配套方案。从业务结构可见，公司并非单一设备供应商，而是一个覆盖发电端至部分电网及工业应用场景的综合装备平台。

从行业层面而言，电力装备板块正由早前低谷逐步修复，并进入新一轮结构性上行周期。“十五五”期间火电核准维持高位，反映在新能源快速发展之下，传统电源仍需作为基础负荷与安全保障；同时核电每年稳定批覆新机组，并逐渐进入集中交付阶段，为主设备供应商带来可见度较高的订单来源。另一方面，随新能源渗透率提升，气电作为调节电源的重要性上升，燃气轮机需求具中期增长逻辑。整体而言，行业已由过去单纯追求装机容量的扩张，转向兼顾安全、调节与效率的高质量发展阶段。

在现时的行业背景下，上海电气的优势在于其于火电及核电主设备领域具备技术积累与市场份额优势，尤其在核岛及常规岛设备方面形成全产业链能力，属寡头竞争格局中的核心参与者。相比部分同业集中於单一细分市场，上海电气产品线较为齐全，可在不同电源结构变化下保持一定弹性。不过，竞争亦不可忽视。火电及核电设备虽然集中度高，但招标机制下价格压力仍然存在；风电板块过去曾出现价格战，毛利率受压，亦曾拖累整体盈利表现。集团需要在规模、技术与成本控制之间取得平衡，方能在竞争中维持盈利质量。

集团2025年收入约1,266.79亿元人民币，当中能源装备收入750.24亿元人民币，仍为最大贡献来源。归母净利润约12.06亿元人民币，同比增长约60%，显示公司已走出前期低谷，盈利进入修复通道。毛利率约在18%左右，较早前有改善迹象，但仍受风电及部分低毛利工程项目影响。值得留意的是，公司恢复派息，向市场释出基本面回稳的讯号，对投资者信心具一定提振作用。

若论未来催化剂，首先是能源装备主业的系统性回暖。火电核准维持高位、核电稳定批覆并进入集中交付期，使公司在火电与核电主设备领域多年积累的技术与市占优势开始转化为真实盈利，而非仅停留在订单数字上。核电设备价格改善与高价值项目陆续交付，意味毛利率具修复空间，这是一种“量价齐升”的结构性改善，而非单纯周期反弹。同时，气电在新能源高比例渗透下的调节角色日益重要，燃气轮机在东南亚及中东等海外市场存在潜在大型订单机会，一旦落地，将为公司带来新增增长曲线。

更长远而言，新型电力系统与高端装备升级为公司打开战略空间。特高压、储能及固态变压器等产品，契合新能源消纳与数据中心用电升级需求；机器人及核聚变等前沿布局，虽然短期盈利贡献有限，却为公司注入技术溢价与长期想像空间。当主业盈利修复、海外拓展与新兴技术储备同时推进，再配合稳定派息政策，市场对其估值重估的预期自然提高。

上海电气去年4月于2.19港元见阶段性低位后展开一轮反弹，升势延续至10月高见5.62港元，其后进入技术性调整作为合理整固。调整期间股价两度跌穿50天线，最低回落至3.69港元，但值得留意的是，股价始终守稳整段升浪61.8%黄金比率回吐目标约3.50港元之上，未有出现趋势性转弱讯号；同时9天RSI亦多次在30水平附近见支持，反映沽压虽然增加，但未至于失控。其后股价再度反弹，并曾突破5.00港元心理关口，高位触及5.33港元，只是动力未能延续，再度回落整固。

不过，近期股价于4.00港元附近再现承接力，而9天RSI亦未有跌穿超卖区，显示资金在低位仍有吸纳意欲。整体技术走势属高位整固局面。策略上，可以考虑在4.20港元以下分段吸纳，待股价重新企稳50天线，一旦成交配合，有望逐步挑战4.80港元阻力区。只要股价不再跌穿3.70港元关键支持，趋势未见明显转坏，暂时毋须急于止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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