VTech Holdings是全球知名的电子学习产品及无线电话制造商，同时亦经营承包生产服务业务。集团业务主要分为三大板块，包括电子学习产品（ELP）、电讯产品（TEL）及承包生产服务（CMS）。按2026年度的财年所显示，集团收入结构之中，承包生产服务占约43%，电子学习产品占38%，电讯产品则占19%。市场遍及北美、欧洲及亚太地区，其中北美仍是最大收入来源。业务模式兼具品牌与代工元素，一方面透过自有品牌产品面向消费者，另一方面亦为国际品牌提供制造解决方案，形成较多元化的收入来源。

而电子学习产品及消费电子市场具一定周期性，与全球消费信心及零售库存调整密切相关。过去一年，受美国关税政策不确定性及宏观消费气氛转弱影响，行业需求出现回落。然而，随著库存逐步回复健康水平，加上产品升级与智能化趋势持续，市场正步入温和复苏阶段。至于集团的承包生产服务方面，虽然面对价格竞争及客户订单波动，但全球品牌将生产外判的长期趋势未变，具规模及供应链管理能力的厂商仍具优势。

行业竞争格局中，集团的优势在于品牌基础稳固、产品线完整，以及多元化生产布局。电子学习产品方面，LeapMove平台产品进入第二年销售周期，并透过扩充软件内容及授权IP，建立较强的产品生态系统。电讯产品方面，透过整合Gigaset，强化欧洲市场布局，有助提升市占率及改善成本结构。至于承包生产服务，虽面对激烈竞争，但集团凭借稳定客户基础及品质管理能力，仍能维持一定市场地位。不过，北美市场占比较高亦意味业绩对当地政策及消费环境较为敏感，属潜在风险。

至于集团的FY2026年度业绩，全年总收入为20.28亿美元，同比下跌6.9%，反映需求疲弱及关税因素影响。净利润为1.34亿美元，同比下跌14.5%。不过，毛利率却由FY2025的31.5%提升至32.7%，上升1.2个百分点，主要受惠于原材料价格回落及产品组合改善。虽然销售费用率及有效税率上升令净利率回落至6.6%，但整体盈利能力并未出现结构性恶化，反而为未来盈利修复奠定基础。管理层及券商普遍预期FY2027年度收入可恢复约3%至3.7%的增长，净利润亦有望回升至约1.44亿美元水平。

集团的亮点主要集中于三方面：

1. 首先是产品升级带来的增长动力。LeapMove进入销售放量期，加上AI婴儿监视器等新品推出，有助提升平均售价及优化产品组合。
2. 其次是Gigaset整合效益逐步显现，为电讯产品业务带来交叉销售及成本协同效应。
3. 第三则是财务政策稳健，维持约100%派息比率，股息率约6.8%至7%，在现时市况下具一定吸引力，亦为股价提供防守性支持。

此外，集团积极推进产能多元化布局，将部分产能分散至马来西亚、墨西哥及德国，有助降低地缘政治及关税风险，提升供应链韧性。

Vtech的股价自去年4月受到关税因素所拖累而急跌至最低位见43.70港元后，便持续作出反弹，并在一浪高于一浪下，升上去年11月高位见67.90港元后，曾一度按黄金比率38.2%水平作出回调，而且更多次回调至58.50港元水平后便作出反弹，未有失守该技术支持，更在今年2月曾一度重返高位见66.60港元，不过，未能突破并在5月22日跌穿38.2%的回调支持，更向下跌穿整个回调走势的61.8%支持。股价一度跌至50.15港元后作出反弹，并成功重返61.8%的支持位之上。而且，更随著9天RSI已重返30以上水平，股价反弹相信会延续。投资者可以在55.0港元水平买入，预期股价在早前的急跌期间出现超卖后，反弹会先以前回调38.2%的目标作为首个阻力，该水平约为58.50港元水平，不过，若果动力进一步加大的话，更有望向上升抵市场目标价的中位数69.70港元。只要股价未有再失守61.8%回调目标位，投资者可以继续持有。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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