在港股医疗板块之中，英矽智能（3696）属于较为独特的一员。公司并非传统依靠单一创新药推进的生物科技企业，而是以生成式人工智能为核心，构建一个涵盖靶点发现、分子设计、临床预测及科研辅助的整合式平台。透过其自研的Pharma.AI系统，公司将人工智能模型嵌入药物研发全流程，由生物学分析到化学结构优化，再到临床试验设计，尝试把研发时间由传统的四至五年压缩至一年多。这种以平台为本、资产为结果的模式，令英矽智能在港股医疗板块中呈现科技公司与生物科技公司混合的特征。

放眼整个行业，人工智能应用于药物发现已由概念阶段走向临床验证阶段。过去几年，多家药企与科技公司合作，利用AI筛选靶点及设计分子，但市场始终关注一个核心问题：AI是否真的能推出成功上市的药物。当下环球制药巨头正面对专利到期潮与研发成本高企的压力，新药研发效率成为竞争关键。若AI平台能提高成功率并缩短周期，整个产业链的价值将被重估。不过，行业竞争亦愈趋激烈，既有传统药企自建AI团队，也有其他AI原生生科公司加入战局，资本与技术门槛不断提升。

在这样的环境下，英矽智能的优势在于其已把平台能力成功转化为实际临床管线。当中进度最快的是Rentosertib（ISM001-055，原代号），针对特发性肺纤维化（IPF）开发，已完成IIa期临床试验，并正积极推进后续III期准备工作。IIa期数据显示，在每日一次60毫克剂量组中，患者用力肺活量（FVC）较基线平均改善98.4毫升，而安慰剂组则平均下降20.3毫升，两组差距超过118毫升，展现出剂量依赖性的正面疗效趋势。现时市场上仅有少数IPF药物获批，但均只能延缓肺功能恶化，未能逆转或显著改善病程，加上现有产品专利陆续到期，未来数年存在明显的产品更替窗口。若后续大型临床试验数据能延续前期正面趋势，公司有机会在这一未被满足的医疗需求市场中占据重要位置。

从竞争角度看，公司既面对其他AI药企的追赶，也要与传统大药厂抗衡。不过，其优势在于已与多家国际药企建立合作关系，透过授权及共同开发模式取得首付款与里程碑收入，分散单一项目风险。同时，公司持续发表顶级期刊研究成果，提升技术公信力，这些均有助巩固其在行业中的定位。

回顾去年的业绩，公司收入约5,600万美元，同比下跌，主要因为BD交易的收入确认节奏出现波动，而研发投入仍处高位，导致净亏损扩大。表面上业绩承压，但管理层解释，部分合作款项已于今年初集中确认，属时间差问题。随着多个项目进入临床后期，加上对外授权逐步增加，市场普遍预期2026年收入将大幅反弹，并于2027年迎来盈利拐点。毛利率则有望随高比例里程碑收入增加而提升至九成以上，营运杠杆逐步显现。

集团的亮点并不止於单一管线。其Pharma.AI平台涵盖Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42四大模组，并透过软件订阅模式向客户收费。去年软件收入维持双位数增长，显示平台服务逐步获市场认可。这种结构使公司具备“科技平台＋创新药”双重属性，一旦临床成功，估值框架有机会由传统生科转向科技成长股。

技术走势方面，股价于52周高位约76港元后明显回落，近期在30至35港元区间反复整固，成交量较高峰期显著减少，反映市场情绪趋于审慎。若以图表分析，33港元一带形成初步支持位，短期需观察能否守稳；上方阻力则在40港元附近，突破后才有望重返中期升势。整体而言，股价已回调至较合理估值水平，但仍属事件驱动型股份。

英矽智能股价于去年12月30日上市后，股价曾持续回升，并最高升上今年2月中的80港元水平，股价由保历加通道顶部回调至通道底部见46.72港元后，股价曾一度反弹上75.90港元，但未能突破前顶，股价便再度受阻并进一步作出回调，更于5月中向下跌穿46.72港元的底部支持。其后股价持续贴近保历加通道底部进发，更于低位跌至30.82港元后见支持，虽然9天RSI一度失守30水平，不过，在周四股价作出反弹下，9天RSI已由超卖水平重返30以上，预期股价已先行见底并作出反弹，只要股价能升破保历加通道中轴，有望向通道顶部，以及前支持位约50港元进发。投资者可以在37.00港元买入，上望50港元，只要股价能升抵50港元水平，宜先行沽出部份股份进行获利。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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