宇树科技（Unitree Robotics）在上海科创板上市，首日开报1,100元（人民币，下同），较招股价150.8元高开约6.3倍，公司市值一度突破4,400亿元。这场备受瞩目的科技IPO，表面上反映投资者对新股的热情，实际上亦是市场对中国人形机械人、四足机械狗及具身智能产业发展前景的一次重要验证。

宇树科技上市的意义，不仅是其股价录得惊人升幅，更在于公司成为内地首家以人形机械人为核心业务上市的企业。随著生成式人工智能逐渐由聊天机械人、文字创作及影像生成，延伸至在现实世界移动、感知环境和执行任务的实体系统，机械人产业正成为全球科技竞争的新焦点。人形机械人的真正较量，不在于示范动作是否流畅，而是能否把感测器、马达、电池、视觉系统、控制演算法和人工智能模型，打造可靠、具成本效益并可持续量产交付的产品。

相比单纯展示机械人跑步、跳跃或表演复杂动作，宇树更值得注意之处是已开始建立产品化和量产能力。公司主要从事高性能通用人形机械人、四足机械狗、机械人组件及具身智能模型的研发、生产和销售。据报道，公司去年交付逾5,500台人形机械人及18,000台四足机械狗，反映中国机械人企业已不再只依靠概念和示范影片吸引资金，而是逐步建立可复制的产品、供应链及交付能力。

不过，投资者仍须保持冷静，人形机械人至今尚未出现如智能手机般清晰而庞大的消费级市场，企业客户亦不会只因机械人能跑、能跳或能搬运，便大规模采购。真正的商业化关键是机械人能否在工厂、仓储、巡逻、危险作业、教育、医疗及服务业等场景中，长时间稳定运作，并在维修、人力、保险和安全成本计算后，为客户带来可量化回报。

海外市场的不确定性亦不可忽视，美国近月加强审查中国制人形及四足机械狗的，并将Unitree列入与中国军方有关的企业名单，显示机械人已被视为涉及国家安全、数据安全及工业竞争力的战略技术。由于海外收入占Unitree业务相当比重，美国限制及其他市场可能跟随的监管要求，将为公司全球化带来压力，涉及关税、市场准入及设备感测器和数据传输、储存与使用等问题。

然而，外部限制并未必会阻止产业发展，反而可促使中国加快建立本土技术、生态系统与应用市场。电动车、无人机和太阳能产业的经验所示，当企业可在庞大的本土市场中累积订单、改善产品和降低成本，技术商业化速度往往会比单纯依靠实验室突破更快。

宇树科技上市未必代表人形机械人已全面成熟，但至少说明具身智能正由概念走向产业。未来的胜利者，不会只是展示跑得最快或跳得最高的机械人，而是能够在真实环境中安全工作、持续运作，并为企业和社会创造实际价值的企业。

【财经专栏】技经四方．方保侨

于资讯、通讯、科技及电子消费品市场工作超过二十年，引入过不少新科技产品，并创办多个业界组织，及为多个非牟利机构担任委员提供专业意见。现任香港资讯科技商会荣誉会长、香港互动市务商会创会及荣誉会长、电子学习联盟创办人、世界资讯通讯与服务业联盟董事、香港金融科技商会召集人、电讯事务管理局办公室电讯规管事务咨询委员会成员、运输署智慧交通基金管理委员会委员、乐施会董事会成员、香港小童群益会资讯科技委员会委员、香港红十字会资讯科技委员会成员等。

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