思格新能（6656）于今年4月在香港上市，上市初期股价一度急升，但其后由高位大幅回落，令不少投资者重新审视：思格新能究竟是一间仍在高增长中的优质公司？抑或是一只估值过高后回归现实的新能源股呢？不过，从多间券商的研究报告来看，市场对思格新能的看法其实相当一致：集团的基本面仍然强劲，业务增长快，海外需求仍有支持；但同时，毛利率下跌、竞争加剧、尤其是澳大利亚补贴缩减，以及集团上市时间较短，都是市场需要认真面对的风险。

事实上，思格新能是一间相当年轻的企业，主要做储能系统，简单来说，储能系统就像一个大型充电宝，可以把太阳能或电网的电力先储起来，到电价高、停电或需要备用电力时再使用。集团的主打产品是 SigenStor，它把光伏逆变器、储能逆变器、电池、电动车充电功能，以及智能能源管理系统结合在一起。普通用户未必明白每个部件的技术分别，但可以简单理解为：传统方案可能要分开买几件设备，再由安装商配合安装；思格新能则把多个功能整合成一套产品，安装较快，使用较方便，也较容易维修。这种“一体化”设计，是思格新能过去几年快速起飞的核心原因。集团2025年收入达90.01亿元人民币，净利润29.19亿元人民币，而2023年收入只有5,800万元人民币，增长速度非常惊人。2025年集团约99%收入来自海外，主要市场包括澳大利亚和欧洲，可见集团本质上是一间面向全球市场的中国储能企业。

现时，储能行业的前景，主要来自三个大方向。

第一，是电价波动。欧洲经历能源危机后，天然气和电价仍然容易受到供应、地缘政治和天气影响。当电价高企，用户自然希望利用太阳能和电池减少电费支出。
第二，是太阳能普及。愈来愈多家庭和企业安装太阳能板，但太阳能有一个问题：白天发电多，晚上用电多。如果没有电池，部分电力可能只能低价卖回电网，甚至被浪费。储能系统正好解决这个时间错配问题。
第三，是电网压力和停电风险。不论澳大利亚、欧洲、南非，还是部分新兴市场，电网稳定性都成为用户考虑安装储能的重要原因。对企业而言，停电造成的损失可能远高于买一套储能系统的成本。

按行业报告所显示，全球家用储能出货量由2020年的1.7GWh增至2025年的35.1GWh，增长相当可观。2026年上半年，全球家用储能出货量更同比增长约138%。欧洲方面，电池储能新增装机有望持续增长；澳大利亚方面，政府补贴亦曾大幅刺激家用电池需求。即使补贴逐步减少，电价、停电和能源自主的需求，仍然支持行业长期发展。

2025年是思格新能真正爆发的一年。集团收入由2024年的13.30亿元人民币，急升至2025年的90.01亿元人民币，同比增长约577%；净利润由8,400万元人民币升至29.19亿元人民币，升幅更大。更值得留意的是毛利率。集团2025年整体毛利率达50.1%，在储能行业中属于很高水平。这反映集团并非单纯靠低价抢市场，而是凭产品设计、品牌定位和渠道能力，取得较高售价和利润。

不过，2026年上半年毛利率已有明显回落。根据集团中期业绩，2026年上半年收入约98.7亿元人民币，同比升261%；净利润约24.3亿元人民币，同比升201%。表面看增长仍然非常强劲，但毛利率由去年同期约51.9%跌至40.5%。原因包括电芯等原材料成本上升、给分销渠道更多激励，以及业务组合改变。这正是股价回落的重要原因之一：投资者开始担心高毛利能否维持。

思格新能未来的亮点，不只在家用储能，而是能否成功扩展至工商业储能和大型储能。

工商业储能可以理解为给工厂、商场、写字楼或中小企业使用的电池系统。它的用途包括减低电费、应付停电、平衡用电高峰。企业客户更重视稳定性和回报，价格敏感度未必像普通家庭一样高。若思格新能能把家用市场的产品经验和渠道能力带到工商业市场，将有机会打开第二条增长曲线。

大型储能则是供电网、电站或大型能源项目使用。这类项目规模大、销售周期长、毛利率通常较低，但市场空间很大。多份报告都提到，集团管理层不少人来自华为，有大型能源项目的经验，这对集团进入大型储能市场有帮助。集团亦已取得包括中东、东南亚等地的大型项目机会。此外，集团推出较具性价比的新产品Neo，目标是覆盖较价格敏感的市场，例如部分新兴市场或补贴下降后的澳大利亚市场。这有助集团由高端市场向更广阔客户群扩张。

思格新能股价自上市日最高位669港元持续回调后，股价最低跌至7月两次见255港元水平后才正式见底，股价随即由低位反弹，并重返20天线及50天线阻力，更在昨日急升并升破344港元至356港元之间的阻力。由于9天RSI已升破70水平，走势形成明显转强的情况，加上MACD已形成牛差并重返正数，股价中、长线转好。投资者可以在350港元买入，若果按整个跌浪总跌幅的38.2%作为反弹目标，股价可以上望416港元，只要股价未有失守323港元，暂时毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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