港股生物科技股近年经历过大上大落，投资者对“未有稳定盈利”的药企普遍变得审慎。不过，若撇开短期股价波动，个别具备全球合作、临床数据及现金储备支持的股份，仍值得重新审视。和誉-B（2256.HK）正是其中一只具代表性的创新药股。集团近年由单纯研发型药企，逐步走向产品商业化及国际合作阶段，虽然仍未算进入成熟收成期，但多条产品线开始释放价值，令市场对其长线潜力保持正面看法。

和誉-B是一间以创新小分子药物研发为核心的生物科技企业，主要集中于肿瘤及部分非肿瘤疾病治疗。所谓小分子药物，简单而言，是一类通常可以透过口服方式进入人体、针对特定疾病机制发挥作用的药物。相比不少需要注射的生物制剂，小分子药物在服用方便度、开发灵活性及与其他药物配合方面，往往有一定优势。

集团现时最重要的产品之一是pimicotinib，主要用于治疗腱鞘巨细胞瘤，即一种会影响关节及软组织的罕见肿瘤。该产品已在中国获批并于2026年第一季开始销售，海外权益亦已授权予国际药企合作伙伴。除pimicotinib外，集团亦有多个正在临床开发的项目，包括针对肝癌的irpagratinib、口服PD-L1药物ABSK043，以及针对软骨发育不全症的ABSK061/lavengratinib。这些项目共同构成集团未来几年的主要增长想像空间。

中国创新药行业近年进入分化期。过去市场只要见到“创新药”三个字，往往便愿意给予高估值；但经过几轮融资环境转弱、医保控费、行业反腐及地缘政策不确定性后，投资者已不再单纯看故事，而是更重视三件事：

第一，产品数据是否真的有竞争力；
第二，能否获大型跨国药企认可；
第三，现金是否足够支持长期研发。

从这个角度看，行业仍有前景，但门槛明显提高。具备差异化技术、能把产品推向海外，并有能力与国际药企合作的企业，才有较大机会突围。市场普遍认为，中国创新药“出海”仍是未来重要方向，因为单靠内地市场，药价及竞争压力较大；若产品能进入美国、欧洲等高价值市场，其商业价值便会被大幅放大。

和誉-B的优势，首先在于其研发平台已获外部合作验证。pimicotinib的全球商业化权益已与大型国际药企合作，交易规模包括首付款、里程碑付款及销售分成。这代表国际药企愿意用真金白银押注集团的产品，对市场信心有一定支持。此外，集团于2026年再与另一间国际药企扩大合作，涉及多个新药靶点，总潜在交易金额可观，反映其小分子药物研发能力并非单一产品故事。产品层面，pimicotinib在腱鞘巨细胞瘤的临床数据具备吸引力，市场形容其有机会成为同类最佳药物之一。irpagratinib则瞄准特定类型肝癌，若后续数据及申报进度顺利，有望成为另一个重要增长来源。至于近期焦点ABSK061，则为口服小分子FGFR2/3抑制剂，用于治疗儿童软骨发育不全。这类疾病现时已有注射药物，亦有其他口服药物竞争者，但集团初步数据显示，低剂量组病童接受治疗约半年后，年化身高增速较基线平均增加2.4厘米，而且暂时未见严重安全问题。对患者及家长而言，若未来证实每日口服小药片能兼顾疗效及安全性，吸引力自然不低。

不过，竞争并不轻。腱鞘巨细胞瘤领域已有其他CSF-1R药物，软骨发育不全亦有已上市或接近上市的竞争产品。ABSK061现阶段样本数仍少，后续高剂量组、大样本及对照研究才是关键。简言之，集团已经入场，而且起步不差，但要证明自己跑到最后，仍需要更多数据。

集团拥有3条主线值得留意，第一条主线是pimicotinib的商业化及海外审批。该产品已在中国上市，并开始带来销售及分成收入。美国方面，市场预期相关审批进展会是短期重要催化剂。若能成功在海外推出，将有助提升产品全球收入想像。第二条主线是irpagratinib的肝癌适应症。该产品处于较后期临床阶段，管理层预期中国二线或以上肝癌研究有望完成入组，未来有机会提交上市申请。肝癌治疗市场庞大，但竞争亦激烈，能否以清晰患者群及组合治疗策略突围，是日后关键。第三条主线是ABSK061在软骨发育不全的潜力。近期初步数据令市场重新关注集团非肿瘤领域的延伸能力。若高剂量组能进一步证明疗效，且安全性维持良好，不单产品价值有望被重估，也可能增加海外合作机会。

和誉-B现时共有6位分析师对集团有进行调研覆盖，目标价由18港元至27港元不等，而中位数为21.7港元，较上周五收市价仍然有接近1.4倍的潜在升幅。股价自今年4月升上高位14.70港元后见顶，并形成了一浪低于一浪走势，最低位曾跌至9月11日见8.04港元后开始回稳，而且9天RSI未有再跌形成见底，虽然股价仍然处于低位，不过，股价已先行重返10天线及20天线之上，预期股价可以逐步作出反弹，短期主要阻力为50天线水平，不过，只要能向上升破50天线阻力9.70港元，股价有望以整个跌浪总跌幅的61.8%作为反弹目标，并上望12.00港元。由于和誉-B是一只“高潜力、高波动”的创新药股。市场对其目标价普遍高于现价，主要原因是现价似乎只反映部分pimicotinib价值，尚未充分反映irpagratinib、ABSK043及ABSK061等管线潜力。因此，投资者可以8.75港元买入，短期先上望10.50港元，长线可上试12.00港元，只要股价能企稳在8.00港元的支持，仍然可以继续持有。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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