提起美的集团（00300.HK），很多投资者第一时间会想到冷气机、雪柜、洗衣机及厨房电器。这个理解没有错，但已不完整。今日的美的，正由传统家电制造商，逐步转型为覆盖智能家居、商用楼宇设备、工业技术、机械人及自动化方案的综合企业。换句话说，集团不再只是把电器卖给家庭，而是同时为家庭、商场、写字楼、工厂、数据中心及海外品牌客户提供产品和方案。这种业务扩阔，正是市场重新评估集团价值的关键。

家电行业短期环境并不轻松。内地楼市疲弱，装修及新居入伙需求放慢，对冷气、厨电及大型家电销售都有影响。加上早前以旧换新等政策曾带动部分需求提前释放，令今年部分月份的销售基数偏高，行业增长自然受压。不过，家电并非完全失去增长空间。消费者对节能、智能及高效产品的需求仍在，行业亦正由单纯追求数量，转向产品升级及效率提升。对龙头而言，弱市往往反而是扩大份额的时间。

美的在行业中的优势，首先来自规模。庞大的采购量、完整的产品线、成熟的制造能力及物流网络，令集团在成本及供应稳定性上具备优势。其次，集团近年积极推动渠道改革，透过云仓及更直接的配送模式，减少中间库存，令生产更贴近终端需求。这不只是物流改善，而是有助减少经销商囤货、价格混乱及错判需求。当行业景气一般，谁能更快掌握真实销售情况，谁便较容易守住利润。

海外业务是另一个重要看点。过去不少中国家电企业在海外主要依赖代工，规模可以很大，但品牌影响力及定价能力有限。美的近年加快发展海外自有品牌，即以自身品牌进入海外零售及商用渠道。这条路前期需要投入广告、销售网络及售后服务，短期未必即时推高利润率，但一旦品牌站稳，长远回报会较代工更高。市场资料显示，集团海外自有品牌保持双位数增长，欧洲市场尤其受到关注，部分创新产品亦有助集团打入更多零售渠道。

除了家用电器，集团的商用及企业客户业务同样值得重视。商用冷气、热泵、冷水机、楼宇管理系统，以至数据中心冷却方案，均属于增长潜力较高的范畴。这些业务与一般家电零售不同，客户多为企业及机构，项目较重视能源效益、稳定性及售后服务，技术门槛亦较高。若集团能在欧洲节能改造、商业楼宇升级及数据中心建设中取得更多订单，盈利来源便可较以往更分散，亦有助降低对内地家电周期的依赖。

机械人及自动化业务则属较长线的选项。相关业务过去较依赖汽车行业，但近期结构已有改善，非汽车客户占比上升，消费电子等领域逐步增加。这未必会在短期大幅改变集团盈利面貌，但对一间大型制造企业而言，自动化能力既可对外销售，也可反过来提升自身工厂效率，策略价值不应低估。

业绩方面，集团去年及近期表现可形容为稳中有压。2026年上半年收入同比约增长3%，增速不算突出，反映内地家电需求偏弱、海外代工订单放慢，以及工业技术业务受行业周期影响。不过，在宏观环境偏淡下仍能保持收入增长，说明集团的业务底盘仍然稳固。市场更关注的是毛利率压力，上半年毛利率下跌，主要受汇率波动，以及铜、塑胶等原材料成本上升拖累。

值得留意的是，这些压力并非完全失控。集团已透过外汇对冲、加快换汇及严控开支，减低成本及汇率波动的影响。市场亦预期，下半年毛利率压力有机会较第二季收窄。若经营开支控制得宜，盈利增长仍有机会快过收入增长。这一点对投资者相当重要，因为成熟企业的吸引力，往往不在于收入高速增长，而在于能否在艰难环境中守住利润。

美的集团股价自今年6月低位78.10港元见底回升后，股价持续反弹，更形成上升走势，最高曾升上101.60港元的高位。随著股价在高位回调，9天RSI亦出现回调的走势，并在跌穿70水平后，持续下跌更曾跌返30水平。而同期股价亦由高位回落至9月22日低位见94.70港元后，股价成功企稳在95港元以上水平，股价已连续三日收稳在95港元以上，走势总算已先行回稳。只要股价能继续反弹，并重返10天线之上，有望见市场给予的目标价中位数113港元，股价潜在上升空间达到17%。投资者先行等股价跌返95港元水平买入，上望113港元，只要股价未有失守100天线92.60港元，可以暂时毋须止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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