石药集团近年的发展路线愈来愈清晰，就是一方面稳住传统成药业务，另一方面加快创新药及海外合作步伐。这种“两条腿走路”的方法，对现阶段的内地药企尤其重要。传统药物可以提供稳定收入和现金流，支持日常营运及研发开支；创新药和海外合作则为集团打开新的增长空间，令市场不再只把集团视为传统制药企业。

过去几年，内地医药行业面对不少挑战，包括集采、药价调整、医保控费，以及医院对用药支出更审慎。这些因素令不少成熟药物的增长放慢，甚至出现价格压力。不过，行业并非没有机会。市场愈来愈重视真正有疗效、有研发能力，以及具备海外合作潜力的企业。简单来说，未来药企不能只靠旧产品维持增长，而要同时证明自己有能力研发新药、拓展新市场，甚至把技术卖到海外。

从最新中期业绩看，石药的基本盘开始改善。2026年上半年，集团收入达185.94亿元人民币，同比增长40.1%；股东应占溢利为60.94亿元，同比大升139.2%。当中，产品销售收入约101.7亿元，同比增长10.8%，第二季成药收入约51亿元，较第一季保持平稳，反映早前集采及价格调整带来的压力正在逐步消化。神经系统药物是主要亮点，上半年收入约47.9亿元，同比增长27.6%，主要受惠于恩必普在院外市场、基层市场及自费渠道继续放量，明复乐亦录得快速增长。心血管产品亦表现稳定，收入同比增长约19%，显示集团部分成熟产品仍有一定需求支持。

更值得留意的是，集团近年与海外药厂的合作明显增加。2026年上半年，集团授权费收入达58.95亿元人民币，同比大升448.5%，成为盈利大幅增长的重要原因。这类收入可以理解为集团把部分药物技术或研发平台授权予合作伙伴，先收取首付款，若项目日后达到指定进度，还有机会收取更多款项。这不但带来即时收入，也反映集团的研发能力获得海外市场认可。

石药集团过去5年的平均Beta值为 0.76，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 10.96 港元，而最低位则曾见 6.53港元，以现价计算，石药集团的股价较 50 天线高出 8.47%，另外，现价亦较 200 天线高出 10.14%，走势暂时仍然偏强，不过，未有出现过强而需要作出回调的走势。另外，石药集团的机构投资者持股比率为34.59%，自今年4月29日至今年9月21日期间，股价录得14.41%的升幅，该期间共录得36.22 亿港元的资金流入，当中大户占其中的42.02 亿港元，而散户则占当中的-5.82 亿港元。大户对散户资金流比率为 7.2 比 -1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上20.08%；而最低曾经跌至-11.27%，至于9月21日当日则升返 -1.64%，反映大户资金动力正在改善中，有助股价作出进一步的反弹。

石药集团股价于去年9月曾升上最高位见11.63港元后，便反复由高位回调，而且曾一度跌至去年11月低位见7.08港元后才作出反弹，不过未能重返前顶，并再度于1月30日高位10.96港元见顶及延续之前的下跌走势，最终在今年6月跌至低位见6.53港元，形成了一浪低于一浪走势，不过，在股价见底前，9天RSI已先行在今年5月21日见底，形成了RSI底背驰走势，当股价成功升破20天线及50天线后，股价逐步反弹，并成功收复整个跌浪总跌幅的61.8%反弹目标。预期股价只要能升破9.60港元的阻力，可以继续反弹并以去年9月的前顶11.50港元。

市场预期石药集团2026年全年每股盈利可以达到0.89港元，同比上升1.54倍，按现价计算的预测市盈率为10倍，远低于市场同业30倍的历史市盈率。现时市场上共有23位分析师有对石药集团有进行调研覆盖，而目标价范围为8港元至19港元之间，而目标价的中位数为12.54港元，以现价计算，仍然有约40%的潜在升幅。投资者可以在9.50港元水平买入，只要股价能维持在50天线之上守稳，有望以去年9月高位11.50港元作为目标水平。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

免责声明︰

以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外，以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。