携程集团－Ｓ是内地及亚洲具代表性的网上旅游平台，业务包括酒店预订、机票及火车票、旅游度假、商旅管理，以及面向海外市场的Trip.com。简单而言，旅客由订酒店、买机票、安排自由行，以至处理商务出差，都可以在其平台完成。集团收入主要来自住宿及交通票务服务，而海外平台、入境游及商旅业务，则是未来增长的重要补充。

旅游行业短期并非一帆风顺。内地消费信心仍在修复，旅客更重视价格，酒店及机票需求增长放慢，加上酒店佣金规则调整，令市场曾担心集团盈利受压。不过，旅游始终是居民生活消费的重要部分，节假日出行、短途游、出境游及入境游仍有需求。市场认为，行业已由疫情后的快速反弹，进入较正常的增长期，日后真正能突围的平台，不只要有低价，更要有供应、服务及售后能力。

这正是携程的优势所在。集团累积了庞大的酒店、航空及旅游产品网络，品牌认受性高，用户亦习惯在平台比较价格和完成预订。对酒店及航空合作伙伴而言，集团能带来稳定客源及较高成交效率，所以即使佣金模式改变，平台价值仍未被削弱。当然，竞争仍然存在，本地生活平台、短视频平台，以及航空和酒店直销渠道，都会分流部分需求。不过，旅游涉及行程安排、取消改签、售后支援及跨境服务，并非单靠低价便可胜出。

业绩方面，集团已由复苏高峰转向较平稳的增长期。根据报告资料，集团第二季收入约人民币157亿元，同比增长约5%至6%，大致符合预期。若撇除一次性因素，经调整经营利润约人民币44亿元，经调整经营利润率约28%，表现比市场原先担心为好。这反映在国内旅游需求放慢、交通票务受压及酒店佣金调整下，集团仍能透过控制成本和提升效率维持利润。

集团最大的亮点，是海外业务正在加速成长，而Trip.com第二季收入同比增长超过五成，市场预期下半年仍可保持较快增长。海外平台初期需要投入推广、客服及供应链，但当品牌知名度提升、规模扩大后，成本压力有望逐步下降，为集团带来新的增长曲线。入境游亦值得留意，受惠于签证安排更便利及外国旅客来华需求改善，集团入境游收入录得高双位数增长。虽然现时占比仍不算大，但方向清晰，潜力不容忽视。

市场最关注的酒店佣金调整，短期确会影响收入转化能力，但未必如悲观情境般严重。市场认为，集团实际佣金率原本已低于表面水平，加上酒店仍需要平台流量和预订效率，因此大规模离场机会不高。新规则亦可能令行业由单纯比佣金，转向比服务、内容、评价和成交能力，长远反而有利于真正具规模和服务能力的平台。

另外，集团积极运用人工智能改善用户体验，例如行程建议、智能客服及个人化推荐。这些工具未必即时大幅增加收入，但可提升搜寻、预订和售后效率。同时，集团持续回购股份，有助支持每股盈利，亦反映管理层重视股东回报。若2027年盈利逐步回稳，市场对其估值有望重新修复。

技术走势方面，携程集团股价今年4月反弹至422.8港元后再度回落，其后失守20天线及50天线，并在8月低见299.2港元才开始见底反弹。股价其后收复20天线及50天线，一度升至8月4日高位375.2港元，但未能企稳，之后再回落至300.4港元。不过，股价未有跌穿前低位，近日更连续多日以阳烛收市，重新升回320港元以上，反映低位有承接。

股价暂时仍未升穿20天线阻力，但RSI已重返50水平，MACD亦率先出现牛差，对短线反弹有支持。若股价能突破20天线，反弹有望延续，并可先以上望370港元作目标。策略上，投资者可考虑在约320港元附近分段吸纳，目标看370港元，惟股价宜守稳300港元之上；若跌穿此水平，则要先行沽出止蚀。股价然仍未升穿20天线阻力，但RSI已重返50水平，MACD亦率先出现牛差，对短线反弹有支持。若股价能突破20天线，反弹有望延续，并可先以上望370港元作目标。策略上，投资者可考虑在约320港元附近分段吸纳，目标看370港元，惟股价宜守稳300港元之上；若跌穿此水平，则代表反弹形态转弱，应重新检视风险。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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