近期市况反复不定，不少投资者开始转向高息产品，期望在波动市况下增加现金流及提升防守能力。然而，一般高股息股份的股息率往往只介乎约6厘至7厘；至于部分表面上提供10厘以上股息率的股份，很多时候是因为股价大幅下跌，令股息率被动推高。换言之，真正质素稳健、同时能够持续提供高息回报的投资选择，其实并不容易找到。

市场上亦有一类结合“备兑认购期权”策略的ETF，透过沽出认购期权收取期权金，较容易达到10厘以上的派息水平。不过，这类产品通常会根据发行条款作出接近100%的备兑安排，意味著其升值潜力大部分被封顶。一旦股市进入牛市，投资者便可能要牺牲相当部分的资本增值机会。

在这个背景下，Global X近期推出的Global X恒生高股息率增强收益ETF（股份代号：3555）值得收息投资者留意。该ETF并非采用传统接近100%封顶的备兑策略，而是透过投资高股息股票，同时只沽出部分认购期权，以赚取额外期权金。这种设计既可提升收益来源，亦有助保留底层资产的大部分升值潜力，令整体回报结构更为均衡。

3555的运作方式：高股息股票加部分备兑策略

Global X恒生高股息率增强收益ETF（3555）的核心运作方式，是结合两部分策略。首先，基金主要投资于恒生高股息率指数的成份股，或相关高股息ETF，以捕捉高息股票本身的股息收益。这部分为基金提供较稳定的基础收入来源。其次，基金会系统性地沽出部分恒生指数及／或恒生中国企业指数的认购期权，名义价值约占基金资产净值的30%至50%，借此收取期权金，作为额外收益来源。

这种设计与传统高股息ETF有明显分别。传统高股息ETF主要只是单纯持有高息股票，投资者的回报来源主要来自股息收入及股价升跌。当市况下跌时，基金本身并没有额外收入作为缓冲，波动风险相对较高。

另一方面，3555亦有别于一般备兑认购期权ETF。普通备兑产品通常以整体市场指数，例如恒生指数，作为底层资产，再全面或大幅沽出认购期权，主要依靠期权金提升收益。然而，这类产品的缺点是升值空间容易被大幅限制。相比之下，3555刻意以高股息股票作为基础资产，再配合部分覆盖的期权策略，因此同时具备“高股息”及“期权金”两大收入来源，亦保留了一定资本增值空间。

这种设计为投资者带来甚么好处？

正因为3555采用“高股息＋部分备兑”的策略，它有望为投资者带来更全面的收益潜力及风险管理优势。

首先，基金本身持有高股息股票，已可提供一定股息收入。若再加上持续沽出认购期权所收取的期权金，整体派息水平有望高于传统纯高息股ETF。以相关高息ETF过去五年的平均年度派息率约7%作参考，若配合期权金收入，理论上可进一步提升整体收益水平。

其次，沽出认购期权所收取的期权金，可为投资组合提供一定结构性缓冲。在市场下跌或横行时，这部分期权金收入有助抵消部分价格波动，从而减低投资组合的整体波幅。换言之，基金有机会在波动市或横行市中，提供较单纯持有高息股更稳定的回报表现。

不过，投资者亦要留意，由于基金会沽出部分认购期权，若市场出现强劲单边升市，其上升空间仍会受到一定限制。只是相对于接近100%备兑的产品，3555的封顶程度较低，因此仍可保留较多参与市场升势的机会。对于追求稳定现金流，同时希望减低下行风险、又不想完全放弃资本增值潜力的投资者而言，3555这种“高股息＋部分备兑”组合，提供了一个较平衡且实用的高息投资选择。

资讯透明度高　方便投资者掌握实际配置

投资者可于Global X网站查阅3555的每股资产净值及详细持仓资料，了解基金的实际投资配置及期权部署。根据Global X网站截至2026年9月28日的资料，Global X恒生高股息率增强收益ETF（3555）当日收市总资产净值约为1.933亿港元。基金组合共持有52只证券作为底层资产，现金及现金等价物占投资组合总值11.78%。

按市值计算，组合中比重最大的五只证券分别为：伟易达集团（0303）、海丰国际（1308）、万物云（2602）、中远海运（1919）及裕元工业（0551）。上述五大持仓合共占整个投资组合约13.15%。此外，为赚取期权金以增强派息收益，基金当时沽出了名义价值约占资产净值38.24%的恒生指数一周到期认购期权，行使价为24,600点。由于基金网站会披露持仓及期权详情，投资者可较清楚地掌握ETF的实际配置，包括股票持仓集中度、现金比例，以及期权覆盖程度，从而更有效评估产品是否符合自身的风险承受能力及收息需要。

首次派息后　年化收益率具吸引力

虽然Global X恒生高股息率增强收益ETF（3555）挂牌上市不足30个交易日，但基金已于9月10日公布上市以来的首次派息，每个基金单位派发8港仙。由于3555暂时未有完整一年的派息纪录，因此投资者不宜直接将首次派息视为未来固定派息水平。不过，若作简单年化推算，假设基金日后能够维持每月约8港仙的派息，全年派息将约为0.96港元。

以9月29日收市价7.99港元计算，预测年化派息率约为12厘。而这一潜在收益率明显高于市场上不少传统高息股份。不过，投资者需要明白，ETF的派息水平并非保证，日后实际派息会受多项因素影响，包括底层股票股息、期权金收入、市场波动、基金开支及投资策略调整等。

总结：3555可作为高息配置的新选择

总括而言，Global X恒生高股息率增强收益ETF（3555）透过结合高股息股票及部分备兑认购期权策略，为投资者提供股息收入、期权金收益及一定资本增值空间。相比传统高息股ETF，它的收入来源较多元；相比全面备兑认购期权ETF，它又能保留较多上升潜力。

在市况反复、投资者追求稳定现金流的环境下，3555可视为一项具吸引力的高息投资工具。特别是对偏好高股息、希望每月获取现金流，同时又不想完全牺牲资本增值机会的投资者而言，这只ETF值得纳入观察名单。

然而，投资者在买入前仍应留意，该ETF上市时间尚短，派息纪录有限，未来派息率及资本表现均存在不确定性。此外，备兑认购期权策略虽可增加收入及降低部分波动，但并不能完全避免市场下跌风险。因此，投资者应按自身的投资目标、风险承受能力及资产配置需要，审慎评估是否适合买入。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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