临近年底，许多投资者开始埋单计数，审视今年的投资收益。在众多资产之中，最令人“震”奋的无疑是比特币。

比特币在今年的走势犹如过山车。短短数月内，从七万多美元一路飙升至十二万美元，创下历史新高，升幅超过六成。谁知一个转身又急跌超过三成，市值蒸发逾七千亿美元，造成多人爆仓“输突”

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推动比特币破顶的双引擎

比特币在今年10月6日一度升至12.47万美元，创历史新高。相比去年年底约9.34万美元的水平，十个月内累计上涨33%；若与今年4月初的低位7.6万美元相比，半年间升幅更超过64%，跑赢黄金与美股。

表现创新高，首要原因与美国总统特朗普有莫大关系。特朗普可说是比特币的“头号代言人”，自竞选以来多次公开支持加密资产，不仅发行“特朗普币”，白宫亦曾举办加密货币晚宴。其次子Eric Trump亦是比特币投资公司的创办人。在这样的政策氛围加持下，市场情绪显著升温，政治光环成为今年市场信心的重要基石。

第二个原因在于市场对流动性放宽的预期。投资者普遍预期联储局将进入减息周期，而特朗普上任后不断公开批评联储局主席鲍威尔，要求尽快减息。自今年8月起，鲍威尔的言论亦转向鸽派，进一步强化市场对减息的憧憬。在此环境下，资金流向比特币这类对流动性敏感、波动性高的资产，推动价格攀升。

比特币“高台跳水”

势头既然这么好，为何比特币又会大跌？首先，市场预期出现逆转。联储局近期言论转趋鹰派，减息不再被视为必然。同时，美国政府于10月初陷入长达超过40日的停摆，创下历史纪录。随著政治争拗时间延长，市场开始担心美国经济前景。在经济担忧与减息预期降低的双重影响下，资金自然选择“避险”，沽货离场。

其次，加密市场结构本身较为脆弱，波动性易被放大。许多投资者使用高杠杆参与市场，一旦出现恐慌性抛售，容易引发连锁强制平仓，加剧跌势。事实上，在今年10月及11月，加密货币市场先后出现大规模爆仓。其中，一位台湾投资者在11月内被强制平仓71次，资产从高点的208万美元大幅缩水至36万美元。

此外，资金流入出现逆转。作为今年重要资金来源的现货比特币ETF出现巨额净流出，加剧跌势。据《彭博》报道，单计11月投资者从美国上市的比特币ETF中撤走约35亿美元，其中贝莱德旗下比特币基金IBIT录得超过23亿美元净流出，创下最严重的月度资金“失血”纪录，而这轮资金撤退对市场信心造成直接打击。

值得留意的是，美国现货比特币ETF的链上总持仓量已超过130万枚比特币，占当前总供应量约6.6%。根据Glassnode数据，这些ETF资金的平均成本约在89,600美元左右，这条“打和点”目前已成为市场的一个重要关口。

比特币大户Strategy“逆势加仓”

谈及比特币，就不得不提及“All in 比特币”龙头 DAT（加密货币储备）公司 Strategy。该公司持有65万枚比特币，约占总供应量的3.1%。在11月中市场巨震期间，其创始人Michael Saylor并未“缩沙”，更表示：“如果你想乘坐火箭，就必须做好承受重力加速度的准备。”坐言起行Michael Saylor 决定为火箭“加油”，当比特币跌到“㷫烚烚”之际，Strategy反而大手加仓。曾于一周内斥资逾8亿美元，买入超过8,100枚比特币，每枚平均成本超过10万美元。

自2020年10月首次购入比特币以来，该公司至今共出手超过88次，今年累计购入超过20万枚，目前持有66万枚，平均成本约为每枚7.44万美元。虽然在这次暴跌尚未陷入亏损，但Strategy借钱买币，坐货成本高。为此，公司近日表明建立一项14亿美元的储备基金，以应付未来至少21个月的优先股股息派发，旨在维持充足现金流以应对派息与还债需求。

根据公司年报显示，为购入比特币公司发行了82亿美元的可换股债券，同时也发行了超过66亿美元的永续优先股。前者利息不足1%，但后者利息介乎8%至10%，每年利息支出超过6亿美元。意味Strategy 的“持仓”成本并不轻。

大行预测：比特币可见17万美元？

比特币总发行量上限为2,100万枚，以每枚10万美元计算，总市值约为2.1万亿美元，甚至不及Nvidia市值的一半。对“水浸”的资本市场而言，这并不算巨额数字，关键在于市场信念是否持续。

大型投行目前仍相对看好比特币后市。渣打银行数字资产主管认为，此轮抛售带来的沽压可能已接近尾声，不少关键市场情绪指标已跌至历史上与“底部”相关的水平。摩根大通也给出了一颗“定心丸”，认为比特币价格可能已经见底，并大胆预测到2026年，比特币将真正开始挑战黄金的市场地位。该行认为，目前黄金总市值约为28万亿美元，比特币仅约1.9万亿美元，若其波动性逐渐降低，价格甚至有望接近17万美元。

不过仍需注意，比特币本身自带“巨震”属性，历史上大约每隔4年就会出现一次“周期性大幅回调”，其中已有四次跌幅超过八成。因此，即使长线如大行般看好比特币，但短期走势绝对“玩心跳”。投资这仍需审慎评估自身风险承受能力，稳坐这趟“火箭”并非易事。