日本首相高市早苗“台湾有事”论，到日本在台湾以东部署导弹，中日之间风险愈演愈烈，日本在“玩火”。舆论高度关注中日之间微妙的变化，试图从中敏锐的抓住些许信号。这或许是高市早苗所乐见的，因为日本债市爆发了严重的风险，且在她一举之力之下越陷越深，她根本无力交代。中日当下的激烈“帮助”她转移了日本社会的注意力。

放眼全球，日本国债是个非常特别的存在。目前，日本政府债务总额已高达GDP的250%以上，在发达国家中位居首位，远超2010年希腊债务危机时的水平。过去，日本因为经济长期低迷，实行低利率，利率基本在0.3%左右，接近于零。所以日本的债务规模虽然很大，但还息压力比较小。但最近，这种情况发生了变化。11月20日，日本10年期国债收益率触及1.842%，创2008年金融危机以来新高；最近，30年国债利率更是大幅攀升至3%以上，几乎与美国国债利率持平。

日债利率大涨的核心原因是：大家不想借钱给日本了，已经持有日债的人，也想在二级市场转手卖出去。但如果借不到钱，只能提高利率吸引投资人。这就是日债利率不断走高的原因。日本国债的主要买家是海外资金，这些资金抛售日债后，并不会流入日本股市，反而可能流向美股、美债，或是其他新兴市场的股市、债市。所以，只有看空日本经济，担心日元资产贬值，才会出现这种情况。

日本这次债市危机的导火索是，日本推出了一项高达21.3万亿日元的财政刺激计划。高市早苗试图通过“大放水”刺激计划，来帮助破解日本通胀难题。这却是一个自相矛盾的做法：向物价高企的经济注入大量资金，往往只会火上浇油。

高负债一直是日本经济多年来的“顽疾”——日本的债务占国内生产总值（GDP）比重多年来一直维持在250%左右。不顾日本债务规模已达经济总量两倍以上，高市政府推出巨额刺激计划，大概率会尾随大规模的发债计划。据报道，日本政府计划通过发行更多新债为其一揽子经济计划融资，新债规模将超过上一财年水平。报道称，日本2025财年补充预算预计约为18.3万亿日元。据媒体周四看到的一份文件，总额约18.3万亿日元的补充预算将通过增发11.7万亿日元国债来筹措。日本政府还预计动用2.9万亿日元税收盈余、约1万亿日元非税收入以及上一财年约2.7万亿日元未使用资金，以控制借贷规模。尽管如此，新增债务规模仍远高于去年为前首相石破茂的经济计划融资所需的6.7万亿日元，增幅达75%。

随着日本央行开启加息进程，日本不仅为延续数十年的超级宽松货币政策画上句点，其利率也升至10多年来的高点。若日本国债收益率持续攀升，将形成恶性循环：日本政府不得不将更多预算用于支付现有债务利息；日本银行和保险公司持有大量日本国债，随着收益率上升，这些债券的价值下降，损害了它们的财务健康；为支付更高利息，日本政府又不得不依赖创纪录的发债来“筹钱”，从而进一步推高日本国债收益率。由此，作为全球负债最重的国家，日本央行不得不在应对高通胀和高负债两难之下“走钢丝”。

简单来说，就是债务已经非常高了，日本还要加码财政刺激——借给你钱的人不可能不担心你的偿债能力，或者滥发货币导致日元贬值的风险。发债越多，利率越高，还债压力越大，就只能发更多债填窟窿，形成“债务-利率”螺旋上升的恶性循环。

日本是一面镜子，最核心的道理就是：单靠举债、货币放水推动经济发展，是不可持续的。货币放水只能缓解眼前的困境，把问题往后拖，留给后人一个更大的包袱。每次都走最简单的哪一条路，终有一天会无路可走。

2020年至今，中国其实也在放水，但总体上还算克制。目前中国M2增速大约在8%左右，GDP增速在5%左右。也就是说，货币超发了约3个百分点。

虽然有宽松，但相对于GDP增长，并不算过度。其实大家都清楚，解决经济问题的根本，不能靠房地产，也不能靠无限放水，而是要从根基入手：技术进步、产业升级、转型创新。中国现在正在做的，就是这些事。

日本这么多年下来，产业并没有转型或升级，做的更多是“产业改良”。很多传统产业早就迁出了日本，转移到了中国、东南亚等地。而日本的高新技术产业，除了新材料还有些优势外，其他领域基本乏善可陈。比如，日本是最早发展机器人产业的国家之一，上世纪90年代就开始布局，很多早期机器人技术都源自日本。但现在再看，日本机器人产业几乎没了声响，反倒是中国和美国在不断推陈出新。因为机器人是一个完整的产业链，涵盖传感器、精密零部件、控制系统、人工智能算法等。这些都需要强大的高端制造能力和生态系统支撑，而日本并没有真正建立起这样一个完整的体系。日本已经一去不复返，高市早苗也很清楚一己之力无力回天，所以只能转移注意力。

简而言之，日本用30年的时间证明了一件事：靠货币放水和债务扩张，来掩盖经济的结构性问题，最终只会陷入长期停滞。中国必须从中吸取教训，坚持走产业升级、科技创新的道路，才能真正走出一条可持续发展之路。