时代带到我们来到这个时刻，当下的确令人感到唏嘘！但笔者强调眼前时势，非成败论英雄！更非得失论成败！也非价格升跌论得失！

股神巴菲特曾说：“智商再高的人，也会被杠杆毁掉！”巴菲特这名句，被视为投资界“金科玉律”！他更补充：“如果你聪明，不需要杠杆；如果你蠢，杠杆只会让你彻底完蛋！”

常说“市场专收醒目仔”，高智商的人擅长计算概率，常认为“99%概率稳赢”。但杠杆的致命点在那1%的黑天鹅，一旦发生，面对的就是银行Call Loan、补仓！本金可以归零，甚至成为沉没成本！还要面对吃不消的高息！

DeepSeek如此形容：“智商愈高愈容易“过度优化”，聪明人总想设计复杂模型套利，或试图精确择时。但杠杆会扭曲时间观，让你无法忍受“短期亏损”，最终把长线价值投资做成了短线赌博。

“爆仓”后的心理毁灭：杠杆亏损带来的羞辱感和急于翻本的“扳回效应”，会让理性彻底崩塌。 ”

美国的传奇投资者芒格也说过：“高智商加上杠杆，就像酒鬼面前永远有烈酒一样！”可见“市场专收醒目仔”的可怕，但人是否可以做到巴菲特所说：“永远不用借来的钱投资，哪怕利息是零。”我再强调，近年被Call Loan的富豪不少也是非战之罪！其中评论员及旁观者忽略了一些发生在我们身边的故事！

美国实际在2020年开始进行无限量化货币，资金愈来愈多的情况下，香港本来是要面对不断物价升值，即是高通胀将来临和资产价格上升，当高通胀出现，资金就会面对贬值，银行内存款的购买力亦会缩水，这是根据过去数十年我们被美国“剪羊毛”的经验之谈！在投资者来说，会买资产来平衡高通胀，这是大家十分容易理解的避险之法！

但以上这个美国剧本最后无发生到，似乎换上更加引人入胜的中国剧本！纵使美国无限量化了6年，即使有不同国家也大举量化货币，但中国包括香港，居然没有出现高通胀，量化了的资金，竟然甘心留在银行存户中，这是很奇妙的情况；因为高通胀没有出现，银行定期存款有好几年普遍提供比通胀甚至经济增长更高的息口！于是海量资金就安心留在银行，这个举动，不单只小市民坐着什么也不做都可以赚到钱，银行都可以坐着赚钱，于是投资欲就出现低谷。

香港的通胀率过去4年基本浮动在1%至2.5%之间，而同期中国内地的通胀率则是在-1%至1%之间，这几年香港物价没有大幅上升，楼价当然也没有上升！没有价格上升的红利，上升的息口对投资者而言就显得格外昂贵！购买欲低，配合楼市辣招将市场半冻结，再加美元的上升！港元在联系汇率下都要追随上升！于是，香港房地产再进一步受压！

还有令人意外的银行极端Call Loan，我一直感到奇怪，银行的普遍Call Loan似乎定得太紧，不单只令没有资不抵债客户面对困难，更吓怕了还有实力的投资者也不敢下注，因为很多银行Call Loan都不可以令客户看到合理的准则，优质投资者就算收到银行借贷邀请都不敢去借，因为恐惧将来自己又会像其他人一样受到Call Loan之苦，这无疑是一个共输的局面，所以市场就进一步淡静！究竟是银行太保守？还是外资对香港不乐观？抑或是政治上的角力？甚至市场正在重整推倒重来？我们不会找到答案。

这种时势，笔者应对的是较早期的理论“灾难必然论”，这正是防止摧毁你的那1%出现！我们不要一味是想着“赢硬”，我们应追求“无得输”（主张全力妥善面对风险）！不过笔者只是小投资者，我的过份小心和稳健，从来都是失去了很多发达的机会！世事总是相对的。

究竟巴菲特的理论里面，房地产算不算是危险杠杆？我们下回讨论。

【财经专栏】祥益地产总裁汪敦敬

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