海螺水泥（0914）是中国最大的水泥生产商，主要业务包括生产和销售各类水泥产品，如42.5级、32.5级及52.5级水泥，广泛应用于基建和房地产领域。集团在中国水泥行业中占据领导地位，并以其强大的成本控制和生产效率而著称。根据报告，水泥产品的收入占比约为70%-80%。

海螺水泥2025年由年初至今财务表现稳健，上半年营收412.92亿元人民币，同比跌9.38%，净利43.68亿元人民币（升31.34%），毛利率升至28.41%，燃料成本降13.76%，海外业务毛利达45.23%，经营现金流82.87亿元人民币（增加20.6%）。前三季度营收612.98亿元人民币（下滑10.06%），净利63.05亿元人民币（上升21.28%），第三季销量微降0.5%、毛利55元/吨，费用率升至9.88%，现金流109.97亿元人民币（增加7.27%），资产负债率约20%，财务结构保守。至于与市场的全年预测比较，前三季净利占全年预测91亿元人民币的69.3%，达成率高；但营收仅占1,200-1,300亿元人民币预测的50%，落后明显。第四季若毛利升至64元/吨，全年净利可达90亿元人民币以上，惟需依赖基建回暖与错峰生产支撑价格。整体优于盈利预期，成本管控显效，建议关注供给侧改革进展。

而市场对海螺水泥的前景普遍看好，尤其是集团在成本控制方面的强大能力。主要体现在煤炭价格下降时，公司能更有效地降低生产成本，从而提升毛利率和盈利能力。此外，公司在生产效率和技术创新方面的投入，也有助于降低长期运营成本。例如，有报告指出，海螺水泥在智能化生产和绿色建材方面的投入，不仅提升了生产效率，也符合行业发展趋势。另外，集团在巩固国内市场的同时，也在积极拓展海外市场，特别是在“一带一路”沿线国家的投资，有助于开辟新的增长点。此外，公司通过并购等方式扩大产能，进一步巩固其市场地位。

海螺水泥 (0914) 于上日以 23.32 港元收市，全日上升 0.56 港元或 2.46%。集团过去5年的平均Beta值为 0.63，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 25.9 港元，而最低位则曾见 18.7港元，以现价 23.32 港元计，海螺水泥的股价较 50 天线低 1.83%，不过，现价则较 200 天线高出 4.85%。市场上共有14位分析师对海螺水泥有进行调研的覆盖，而目标价由21港元至33港元之范围，而目标价中位数则为27.5港元，以上周五收市价23.32港元计算，仍然有22.3%的上升空间，2025年及2026年每股盈利分别达到1.82元人民币及2.03元人民币，同比分别上升15.3%及11.3%，估值上较行业水平为低，。

海螺水泥(914.HK)自今年6月9日至今年11月7日期间，股价录得17.07%的升幅，该期间共录得23.08 亿港元的资金流入，当中大户占其中的15.73 亿港元，而散户则占当中的7.35 亿港元。大户对散户资金流比率为 2.1 比 1 (见图1)，反映大户投资者对股价走势仍然有较大的主导权。而同期大户投资者的坐货比率最高曾升上22.85%；而最低曾经跌至-5.42%，至于11月7日当日则为18.51%，由于已重返10%以上并贴近20%，反映大户资金动力明显得到改善，相信会进一步推升股价。

海螺水泥的股价自今年6月20日从低位18.70港元开始回升，经过一段反复上扬后，数次达到25.40港元的高位。随后，股价在8月初、9月中以及上周三回落至22.40港元，形成了一个高位反复的局面，相信短期仍然会维持该范围内徘徊。目前，共有14位分析师对海螺水泥进行了研究，目标价范围在21港元至33港元之间。然而，中位数目标价为27.50港元，较上周五的收盘价仍有22%的上涨潜力。由于股价在回落至震荡区域底部后出现反弹，预计将继续上升，并以25.50港元的震荡区域顶部作为反弹的目标。只要股价保持在22.00港元之上，暂时毋须止蚀离场，建议在23.00港元进行买入。

图1：海螺水泥(00914)于今年6月9日至11月7日期间的资金流状况

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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