携程集团 (9961）是内地领先的在线旅游平台，提供全面的旅游产品与服务，包括酒店预订、交通票务、跟团游及差旅管理。根据报告，酒店业务占总收入的约44%，而交通票务占34%，套餐旅游及在地活动则贡献9%。集团的主要亮点在于其超过50%的市场份额，并且在国际市场上持续扩张，特别是在亚洲太平洋地区。集团短期内将受惠于国内旅游需求的回升和出境旅行的增长。另外，集团可以受到海外业务的增长和业务效率的提升将有助于整体利润得到提升；至于长期来说，集团在数字转型和人工智慧的应用方面将进一步巩固其市场领先地位。而集团的主要亮点在其强大的品牌影响力、稳定的现金流，以及持续的创新能力，这些优势使其能在竞争激烈的旅游市场中保持优势。

而内地旅游行业正在经历周期性的波动，通常受到宏观经济变化和消费者需求的影响。随著疫情后的恢复，市场需求逐渐回升，特别是在国内业务中，酒店和交通票务的预订量表现稳健。然而，行业竞争非常激烈，主要竞争对手的市场活动对价格和市场份额都有影响，携程集团需持续创新以保持领先地位。整体营运成本方面，受原材料价格上涨和人力成本增加的影响，行业的毛利率面临一定压力。不过，行内营运商正在透过运营效率的提升和人工智慧的应用来优化成本，这有助于改善其利润率，并在竞争中稳住阵脚。展望未来，市场对出境旅游的需求预期将持续增长，为行业带来新的增长点。

以现价计，相等于过去 12 个月的追踪市盈率约 18.8 倍，市场给予集团的预测市盈率为 16.8 倍，较追踪市盈率为低。主要是市场预期集团未来年的市盈率增长率达到2.26倍，而市账率则为 1.89 倍。现价计算，集团的股价对营收比率为 5.93 倍，企业价值对收入为 4.71 倍，另外，企业价值对除息、税项、折旧及摊销前盈利为 12.72 倍。

携程集团－Ｓ (9961) 于2025年12月1日以 544 港元收市，全日上升 9 港元或 1.68%。集团过去5年的平均Beta值为 -0.13，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 613 港元，而最低位则曾见 402.6港元，以现价 544 港元计，携程集团－Ｓ的股价较 50 天线低 3.38%，不过，现价则较 200 天线高出 6.49%，以技术走势来说，未见股价出现偏高而有回调的压力。至于集团自今年6月30日至今年12月1日期间，股价录得19.3%的升幅，该期间共录得112.19 亿港元的资金流入，当中大户占其中的84.42 亿港元，而散户则占当中的27.74 亿港元，大户对散户资金流比率为 3 比 1 (见图1)，反映大户的资金动力正在改善，有助股价作进一步的上升。 g同期大户投资的坐货比率最高曾升上22.33%；而最低曾经跌至0.02%，至于12月1日当日则为7.88%，反映整体股价动力正在改善之中。

携程集团股价进今年4月由低位402.60港元开始反弹后，股价于9月曾升上最高位见613.0港元后见顶回落，而经过持续回调下，股价一度跌至530港元水平后回稳，并形成横行支持，主要是该水平正好是回调了总升幅的38.2%的回调目标。虽然股价回落，但未有见9天RSI未有跌穿30水平，反映股价回调力度不算大强，有望股价在短期内见底。而昨日股价以大阳烛作出反弹，升离底部，有助股价在短期内进一步回升。投资者可以在540港元水平买入，上望13个财务模型计算出来的合理价600港元。只要价未有失守横行走势底部530港元，可以继续持有。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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