阿里健康是阿里巴巴旗下专注医疗健康的子公司，成立于2014年，主要透过数码平台连接医药供应链、消费者与医疗服务，提供一站式健康解决方案。公司如何赚钱？主要透过B2C医药销售、平台佣金及数字化服务收费，2026财年上半年总收入达人民币166.97亿元，核心盈利来自高毛利产品销售与用户黏性提升。

集团最强劲的增长动力是原研处方药及高毛利医疗器械在线上渠道的快速外流，随著医院集采政策持续推进，患者购药习惯加速转向线上，带动自营业务保持双位数增长。与此同时，天猫医药平台透过收取佣金、广告费及数字化营销服务，实现第三方电商业务的高速扩张，近年增速显著高于自营业务，成为第二大增长引擎。另外，集团亦深度受益于阿里巴巴生态的强大流量支持及即时零售协同，淘宝、天猫、饿了么等多个入口为天猫健康带来大量新用户及高频复购，月活跃用户稳定超过3亿，会员规模持续扩大至近8,000万人，有效提升整体变现能力。此外，数字医疗服务（如互联网医院、AI问诊、健康管理方案）虽目前占比仍低，但正处于快速起步阶段，配合政策放宽线上处方及医保支付，预计未来数年将成为新的盈利增长点。

集团今年的第二季度业绩强劲，总收入约人民币83.5亿元，较去年同期增长17%，主要受自营医药销售及天猫健康平台GMV上升驱动，原研药及医疗器械贡献突出。自营业务占比逾85%，调整后净利润达7.2亿元，增长32.1%，净利率升至8.6%，得益高毛利产品占比提升及营运效率优化。月活跃用户超3亿，会员数增至7,700万。现金流稳定，支持数字医疗投资。

阿里健康利润率为5.84%，而过去12个月的营运毛利率则为6.42%，另外，过去12个月的资产回报率为5.22%，而过去12个月的股本回报率为11.76%。集团季度盈利同比增长为64.7%，上日以 5.45 港元收市，全日上升 0.05 港元或 0.93%。集团过去5年的平均Beta值为 1.68，系统性风险高于大市。52周最高位曾见 7.5 港元，而最低位则曾见 3.09港元，以现价 5.45 港元计，阿里健康的股价较 50 天线低 9.21%，不过，现价则较 200 天线高出 2.21%。

集团季度盈利同比增长为64.7%，利润率为5.84%，而过去12个月的营运毛利率则为6.42%，另外，过去12个月的资产回报率为5.22%，而过去12个月的股本回报率为11.76%。以现价计，相等于过去 12 个月的追踪市盈率约 41.1 倍，市场给予集团的预测市盈率为 23.5 倍，较追踪市盈率为低。主要是市场预期集团未来年的市盈率增长率达到0.84倍，而市账率则为 4.49 倍。现价计算，集团的股价对营收比率为 2.4 倍，企业价值对收入为 2.11 倍，另外，企业价值对除息、税项、折旧及摊销前盈利为 32.09 倍。

阿里健康自今年7月15日至今年12月4日期间，股价录得19.26%的升幅，该期间共录得22.21 亿港元的资金流入，当中大户占其中的20.33 亿港元，而散户则占当中的1.86 亿港元。大户对散户资金流比率为 10.9 ： 1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上12.54%；而最低曾经跌至-6.5%，至于12月4日当日则为9.34%，反映大户投资者的资金动力正在改善中，有助推动股价由位回升。

阿里健康股价自今年7月4日跌至4.12港元低位后展开反弹，并一度攀升至7.50港元的高倍形成见顶走2。其后股价由高位回落，跌穿20天线后持续走低，昨日最低曾下探5.36港元，刚好回吐了整段升浪的61.8%黄金比率的回调目标。同期，9天RSI至今仍未跌穿30的超卖区，因此技术面显示股价极有可能已见阶段性底部。投资者现阶段可在5.45港元附近分注买入，若以本次回调幅度计算，61.8%的反弹目标指向6.70港元水平，只要股价能守住5.15港元支撑，便可继续持有待涨。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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