信达生物是一家领先的中国生物制药公司，专注于肿瘤免疫疗法及包含自身免疫、代谢及眼科的其他领域，其产品包括主要的PD-1抑制剂和刚推出的Mazdutide。根据市场报告分析，旗下的Mazdutide预期在2027年达到约40-50亿元人民币的销售，成为主要收入来源。信达生物的收入主要来自其已商业化的产品，PD-1药物的销售占据主要份额。集团的亮点在于深厚的研发管线，最近与武田的全球合作协议进一步增强其国际发展能力。中期预期借由Mazdutide的市场推广及产品扩展，中长期则受惠于IBI363等新产品的临床调试及市场推广。信达生物的核心优势包括创新的药物开发能力、强大的商业化能力以及与国际合作伙伴的深度合作，这些都为其未来的增长提供了坚实基础。

现时内地生物制药行业呈现出明显的增长趋势，但面临激烈的市场竞争。行业周期性波动主要受到政策调整和市场需求变化的影响。随著国内外企业不断进入市场，竞争愈加激烈，特别是在PD-1类药物的领域，同行如会、阿基索与君实等也对市场份额造成压力。另外，整体营运成本受到研发开支和销售费用的驱动，随著新产品研发的推进，初期成本可能较高，但随著产品获得批准及商业化，可望实现规模经济，降低平均成本。长期来看，若能有效执行市场战略及扩大产品线，将有助于提升整体盈利能力。

利润率为9.91%，而过去12个月的营运毛利率则为12.99%，另外，过去12个月的资产回报率为2.65%，而过去12个月的股本回报率为8.44%。市场预期信达生物今年的全年收入可以达到130.8亿元人民币，同比上升38.9%，至于2026年则可以维持31%的升幅至171.7亿元人民币。预期今年每股盈利为1.11元人民币，而2026年的每股盈利则预期为1.76元人民币。以现价计算，预测市盈率为68倍及43倍，估值有明显改善的情况。

信达生物于2025年12月11日以 83.65 港元收市，全日微升 0.15 港元或 0.18%。集团过去5年的平均Beta值为 0.46，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 109.1 港元，而最低位则曾见 28.65港元，以现价 83.65 港元计，信达生物的股价较 50 天线低 6.82%，不过，现价则较 200 天线高出 10.32%。信达生物(1801.HK)自今年7月22日至今年12月11日期间，股价录得4.34%的跌幅，该期间共录得37.96 亿港元的资金流入，当中大户占其中的55.97 亿港元，而散户则占当中的 -18.04 亿港元 (见图1)。大户对散户资金流比率为 3.1 比 -1，反映出大户投资者相信仍然可以主导股价未来走势，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上13.08%；而最低曾经跌至-7.11%，至于12月11日当日则为 -5.38%。

至于利好信达生物的因素显在生物制药行业的强大潜力，信达生物的Mazdutide产品在减重市场上表现优异，预计在2027年达到约40-50亿元人民币的销售额。Mazdutide相较于市场上其他竞争产品，如Semaglutide，受到越来越多患者的青睐，这不仅反映了其在临床上的有效性，还显示出市场需求的增长潜力。其次，与武田药业的合作进一步扩大了信达的市场影响力。这笔合作带来了12亿美元的前期付款，并且信达可在IBI363和IBI343等产品的全球开发中与武田分享研发成本。这种高层次的合作不仅能够减轻公司的资金压力，还能促进其在全球市场的推广，加速新药的上市过程。最后，信达生物拥有一个多样化且深厚的产品管线，涵盖超过30种候选药物。这为公司提供了稳定的收入来源，特别是在肿瘤和免疫等重要治疗领域的快速增长。在未来几年，若能持续推动这些产品的临床试验，尤其是IBI363的第一阶段数据推出，将有助于进一步验证其产业领先地位。

股价自2025年1月低点28.65港元启动主升浪以来，整体维持典型的多头排列，呈现明显的“高点与低点持续擡升”格局，并于9月中旬创下全年高位109.10港元。其后因9日RSI于超买区出现顶背驰，动能减弱，股价进入高位整固，并以较大幅度回吐方式消化获利盘，最低曾探至79.05港元，恰好受惠于前升段总涨幅的黄金分割38.2%（约78.80港元）提供强力支撑而止跌反弹。近期股价自次高点99.00港元再度回落，目前已贴近保历加通道下轨运行，并伴随成交量萎缩，显示空方续航力有限，下行空间已大幅收窄。从形态上看，整段调整仍属多头旗形内的健康洗盘，只要不有效跌破78.60港元这道关键多空防线，上升走势依然完好。建议投资者可于股价重返83.00港元附近分注吸纳，短线先看回补99.00港元前期平台，甚至挑战110港元整数关口，若后市失守78.60港元则需重新检视多头假设，届时才考虑减持或止蚀离场。目前阶段仍宜看多做多，维持逢低布局策略。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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